• Teknoloji girişimlerinde sunulan hizmet ve ürünlerin önemi kadar “kurucu ortakların” önemi de var… Aşırı gevşek para politikaları, sermayenin maliyetinin nerdeyse olmaması ve hatta negatif faizli tahvil stoklarının takip edildiği günlerde WeWork’ün değerlemesi ve kurucusu “Adam Nuemann” ABD ve dünyanın en yüksek değerlemeye sahip start-up’ı ve dahi kurucusu olarak çok konuşulmuştu.  WeWork’ün timeline’ı: https://www.forbes.com/sites/britneynguyen/2023/11/07/weworks-rise-to-47-billion-and-fall-to-bankruptcy-a-timeline/?sh=32f554cec666
• 2019 yılında halka arzının gerçekleşememesi (Hayatımda  ilk defa “adjusted-adjusted EBITDA” tabiri görmüştüm. Bu kadar adjustment varsa sıkıntı vardırJ) Nuemann’ın şirketten “oldukça iyi” bir paketle ayrılmasına neden olmuştu…
• WeWork değerlemesinin $47 milyar olduğu günlerde bu şirket “nasıl teknoloji şirketi?” diye eleştiriler de geliyordu. Bu durum kurucunun önemli yatırımcıları “cap table’ına” dahil etmesi gerçeğini değiştirmedi… Ürün ve hizmetler kadar kurucular da önemli… WeWork’ün iyi zamanlarında SoftBank Vision Fund, Goldman, JP, BlackRock gibi önemli isimler yatırımcıları arasındaydı. Pandemi ve evden çalışma “ortak çalışma alanı” sunan WeWork’e “yapısal bir sorun” çıkarmış olsa da ana konu “bu işte teknoloji nerde?” sorusuna hep “uzun ve karışık” cevaplar gelmesiydi. WeWork dün 25 cent hisse fiyatından kapanış yaptı (ABD’de iflas açıklamalarının farklı yöntemleri var. WeWork’ün hissesi işlemlere devam ediyor). 2019 yılında $47 milyar değerlemeye sahip olan şirketin (Girişim sermayesi değerlemesi. Term sheet’te yazan değerleme) dün piyasa kapanışında (Halka arzı/SPAC’ı sonrası open market işlemlerden gelen değerleme) $13.3 milyon 🙂

Bunu neden bugün yazıyorum?

• Nuemann WeWork’ü satın almak istiyor 🙂 Dün çıkan haber: https://www.cnbc.com/2024/03/25/adam-neumann-submits-bid-of-more-than-500-million-to-buy-wework.html
• İflasını açıklamış bir şirketin hissesi alınmaz! Dolayısıyla bu yazı WeWork alalım diye yazılmadı.

Peki sonuç ne?

• Son 18 aydır girişim sermayesi finansmanları ağırlıkla yapay zeka bazlı girişimlere gidiyor. Bu durum gayet anlaşılır bir gerçekleşme. Nvidia’nın 11 hafta üst üste yükselişi gibi gelişmelerin “private equity/venture capital” dünyasında bulunan yansımaları. Eğer Nuemann WeWork’ü geri alırsa “girişim sermayesi” fonlarının gelecek performanslarına dair önemli bir sinyal etkisi yaratabilir. Risk iştahı bu alanda artıyor ve YZ dışı fonlarda da yatırımcı talebi yılın geri kalanında artabilir demektir…
• Yapay zekayı dışarıda bırakırsak global bazda VC yatırımları artan faiz oranları ve reel getiriler nedenli çok iyi değildi. Nedeni de basitJ Batı dünyasında paranın artık hem maliyeti hem de risksiz getirisi varJ Yılın ikinci yarısı “senkronize” faiz indirimleri ve Fed’in “yakın zamanda” bilanço azalımı miktarını yavaşlatması ile girişim sermayesi fonları 2024’ün ikinci yarısında iyi performans gösterebilir.

WeWork’ün adjusted-adjusted EBITDA’sı kadar olmasa da 🙂 Sonuç-sonuç: Global portföy çeşitlendirmesine “girişim sermayesi fonları” eklemek mantıklı olur…

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023