• Bu mail’i yazma nedenim: SMCI’ın yaşadığı problemler nedenli “kaybetmesi beklenen” pazar payına iki isim aday. Dell ve HP. Dell’in Nvidia ile ilişkileri daha sıcak.
• Şirket kesinlikle ucuz değil. Çarpanlar açısından rakiplerine kıyasla hatta pahalı. Ancak uzun zaman sonra ilk defa ciro büyümesinin yıllık bazda tekrardan çift haneli rakama çıkması Q3 için bekleniyor. Eğer SMCI’dan YZ veri merkezleri pazar payı da alabilirse hem ciro büyümesine hem de kar marjlarına olumlu etkiler önümüzdeki dönemde daha da çok artar.
• Şirketin karlılığı yazılım şirketleri gibi değil. DDOG ve SNOW’un brüt kar marjları ile kıyaslandığında Dell gibi “operasyonel mükemmelliği” hedefleyen şirketlerin marjları çok daha düşük. İyi taraf ise temettü ödemesi az da olsa var.
• Ağustos ayında Q3 için paylaştığı ciro beklentisi $24 milyar-$25 milyar ve HBK beklenti aralığı $1.9-$2.10 arasındaydı. M7 capex’lerini gördükten ve Nvidia’nın Hopper çiplerindeki satışların iyi gittiğini bildikten sonra olumsuz bir YZ veri merkezi geliri sürprizi ile Q3 tarafında karşılaşacağımızı zannetmiyorum. PC tarafında ise y/y satışların daraldığını IDC verilerinden görebiliyoruz. https://www.idc.com/getdoc.jsp?containerId=prUS52644924

Q3 finansallarına dair beklentiler:

Dell’in çarpanları:

Büyüme ve karlılık:

• Mali yıla göre piyasanın Q3’25 ciro büyümesi beklentisi %10.4 y/y ve Q4’25 beklentisi %14.1

Dell ve SMCI günlük grafik:

• Ağustos ayı ile ayrışma net olarak başlıyor.

Dell’in yatırımcı sunumunda GenAI ile ilgili paylaşımı:

Dell için analistlerin Kasım ayında yaptığı 12 aylık hedef fiyat paylaşımları:

• Opsiyon piyasasında yapılan fiyatlamalar bilanço sonrası hareketin yaklaşık %9 olacağına (+/-) işaret ediyor. Eğer işler düşündüğüm gibi gider ve SMCI’ın pazar payını almaya başladığını Q4 guidance’ına yansıtırsa haziran tepesine doğru hareket kısa sürede yaşanır. Ancak işler düşündüğüm gibi gerçekleşmezse 50 gho’sına çok sert bir düşüş ile pozisyonlar stoplanır. Risk iştahı yüksek müşterilerinize önermenizi tavsiye ederim.

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023