Dolayısıyla Q2 içinde H20 satışlarının Çin’e gerçekleşmemesi “abartılacak” bir durum değil. Q2’de Çin’e H20 satışları olmadan veri merkezi gelirlerinin “çeyreksel bazda” %6 büyüme göstermiş olması da “önemli bir başarı”. Ayrıca yapay zeka altyapısına talebin oldukça güçlü kalmaya devam ettiğinin de bir göstergesi.

• Şirket bilançoya 4.4T usd piyasa değeri, S&P 500’de %7.5 ağırlığa sahip olarak, yılbaşından beri %35 ve Nisan ayı dibinden beri %109 primle girdi. Seans sonrası yaşanan %3’lük “kar satışı” abartılacak bir durum değil. Hisse için yükseliş trendi ve “dipten alım işlem stratejisi” devam ediyor. Yapay zeka temasının en önemli altyapı şirketinin hem büyümesi hem de kar marjları oldukça iyi.

Finansallar ve telekonferans sonrası yorumlarım;

• İçinde bulunduğumuz çeyrek için toplam ciro öngörüsü $54 milyar (+/-%2). Bu öngörüye Çin’e H20 satışları dahil değil. Telekonferansta $2 milyar – $5 milyar arası satış gerçekleşebileceği belirtildi. Yorum: Basit bir hesaplama ile 54 milyar orta noktadan 2-5 milyarın orta noktsını eklediğimizde Q3 için y/y büyüme %64.2’ye denk geliyor!
• Blackwell satışları çeyreksel bazda %17 büyüyerek Q2 veri merkezi satışlarında “aslan payını” alıyor. Blackwell satışlarının “ölçeklenmesi ile” şirketin brüt kar marjı olumlu etkileniyor. Hem kendi hem de piyasa beklentilerinin üzerinde %72.7 (Non-GAAP) gerçekleşti. Q3 için öngörüsü de %73.3-%73.5 ve yıl sonuna doğru %75’lere doğru yükselmesi bekleniyor. Yorum: Blackwell ölçeklendikçe şirketin kar marjında “rakip etkisi” veya “kendi yatırımlarının net kar marjı üzerine etkisi” azalıyor.
• Q2’de faaliyet kar marjı %64.5 ve net kar marjı %55. Q3 için bu marjların brüt kar marjına paralel artış göstermesi bekleniyor. Kar marjları ve serbest nakit akışının olumlu bir göstergesi olarak şirket $60 milyar hisse geri alımı açıkladı.
• H20 çiplerine gelen izin sonrası Blackwell çiplerine de (Kapasite/Hesaplama gücü ayarlanmış versiyonlarına) Trump yönetiminden izin gelebilir.
• H20 çip satışı izinlerinden %15’lik pay Trump yönetimi tarafından dillendirilse de daha “resmi bir açıklama” yok.
• Jensen (CEO) bu sene Çin’den $50 milyar ciro bekliyordu. Jeopolitik konuların çözülmesi (ABD’nin YZ altyapısında liderliğine devamı adına Çin’in açık kaynaklı modellerinin Nvidia veri merkezlerinde çalışması önemli) şirkete ekstradan ciro/kar olarak dönecek. Q2 finansallarından “olumlu yönde” anladığım taraf ise: ABD’li teknoloji şirketlerinin talepleri o kadar güçlü ki Çin’e H20 olmadan da çeyreksel bazda büyüme var…
• ABD’li büyük teknoloji şirketlerinin bu alanda sermaye yatırımları geçen seneye nazaran iki katına çıktı. Jensen’in 2030’a kadar yapay zeka altyapısına beklediği “global toplam yatırım” 3T-4T usd arasında! Özetle: Sadece içinde bulunduğumuz çeyrekte değil, daha uzun süre Nvidia’dan iyi büyüme rakamları göreceğiz.
• 2030’a kadar 3T-4T usd yatırım beklentisinin arkasında model öğretiminden model çıkarımlarına app’ler, fiziksel yapay zeka (Robotlar, otonom araçlar…), devletlerin yapay zeka yatırımları (Call’da Avrupa Birliği ve İngiltere örnekleri verildi), şirketlere özel yapay zeka uygulamaları (enterprise ai) vs. bir çok noktaya telekonferansta değinildi.
• Nvidia’nın çipleri ve network ekipmanları (NVLink’de oldukça pozitif yorum aldı) ile kurulan “yapay zeka fabrikaları”, token başına maliyette net olarak rakiplerine karşı önde. Enerji bazlı token üretiminde de en verimli isim. Gigawatt ölçekli veri merkezleri/YZ fabrikları oldukça çok konuşulurken (İnşaatları yapılırken), “Token per watt per dollar” verimlilik konusunda öne çıkan metrik. Nvidia bu alanda net bir şekilde önde.

Özetle; seans sonrası %3’lük kar satışı genel trend (yükseliş) ve işlem stratejisini (dipten al) değiştirmiyor. SaaS şirketlerinden önce MongoDB ve dün Snowflake’den gelen açıklamalar da YZ altyapı yatırımlarının “değer üretmede” önemli olduğuna işaret ediyor. Nvidia bilançosu sonrası hem Morgan Stanley hem de JP Morgan hedef fiyatlarını yukarı yönlü güncelledi. Nvidia’nın %6.5’ine sahip olduğu neo-cloud öncüsü CoreWeave’de seans sonrası olumsuz yönde önemli bir değişim göstermedi (CRWV dün seansı %6 primle kapattı)

Nvidia Q2 finansalları sonrası ABD endekslerinde “kalıcı bir” satış dalgası olmaz. Nvidia’nın temel verileri sağlam. ABD endekslerinde de yükseliş trendi ve dipten alımlar devam. Makro veriler ise her kar satışının nerede dipten alım ile karşılaşacağını belirleyecek.

Bottom line: Yapay zeka devrimi son sürat devam ediyor. Hisse piyasalarında devrimin ana merkezi ise ABD.

https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-second-quarter-fiscal-2026

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023