• Vera CPU’ları konusunda aşağıdaki yazıda belirttiği “küçümsemeyin” paylaşımının ne kadar doğru olduğu ortaya çıktı. Bugün Nvidia tarafında olumlu bir hisse hareketi bekliyorum. Nvidia’yı $6 trilyon mcap’e Vera CPU’ları taşıyacak. Intel tarafındaki overperformansta bugün itibaren bence bitti. Anlaşılması zaman alır. Çip sektöründe ise yükseliş bitmedi. Trend devam.
• Yapay zeka devriminde altyapı yatırımları son sürat devam ederken Jensen’in bugün yaptığı konuşmada PC tarafında yeni bir değişim döngüsüne gireceğimiz anlaşılıyor. Çip sektörü overperformansı sonrası PC üreticilerinin (Tüketici elektroniği tarafında) overperformans göstereceği bir döneme giriyor olabiliriz. Mobil dönüşümde de benzer bir yapı vardı. Nvidia’nın Microsoft işbirliği de MSFT hissesi pozitif fiyatlanacak.
• Şimdiye kadar yapay zeka altyapı hisselerinde yaşanan ve dolayısıyla endeksleri yeni rekorlara götüren fiyatlamaları balon olarak görmüyorum. AI Agent’ların artması ile beraber yazılım sektöründe ise 2-3 yıllık bantta balona benzer bir oluşum görebiliriz. Bunu okuyan kimse zaten 2-3 yıl bekleyemeyecek. Ancak eğer tatil sonrası acil emeklilik diye düşünen varsa IGV fonu içinde bulunan hisseleri daha yakından araştırmaya başlasın.
• Jeopolitik taraftan karışık haber akışları gelmeye devam ediyor. Yapay zeka devrimine odaklanmak bir çok haber kirliliğinden portföylerinizi korur. Jensen’in sunumunda fiziksel yapay zeka tarafı da gene öne çıktı. CABZ ve HUMN fonları da o taraflara hitap ediyor.

2026 yılı başlangıcında AI Agents (Agentic AI) ve fiziksel yapay zekanın 2026 yılında hız kazanacağını GTC konferansı ile paylaşmıştım. Gerçekten de öyle oluyor.

Pazar günü notları: https://urazcay.substack.com/p/pazar-gunu-notlar-31052026

Pazar günü notları:

Biz tatildeyken global piyasalarda ne oldu?

Yeni haftaya başlamadan önce piyasa fiyatlamlarına dair kendimi hazırlamak adına aldığım kısa notlar;

Geçtiğimiz hafta ABD hisse piyasası:

• S&P 500 +1.4%, Nasdaq 100 +2.9%, SOX (Yarı iletkenler/Çip sektörü) +5.1%, muhteşem yedili endeksi +1.8%, Russell 2000 +1.7%, eşit ağırlıklı S&P 500 endeksi +1%, yazılım sektörü BYF’si (IGV) +8.1%, uzay sektörü BYF’si (UFO) +5.5%, DXYZ (Halka açık olmayanların fonu/ SpaceX, OpenAI, Anthropic vs.) -21%.

Geçtiğimiz hafta DXYZ’de NAV priminden bahsetmiştim. Anthropic’in post-money $965 milyarlık değerlemesi bile %20’i düşüşü engellemedi. NAV primi ve halka açık olmayan şirketlerin değerlemlerine dair paylaşımlarım profesyonellerin anlayacağı dilden. Başta dediğim gibi bu paylaşım (izninizle) kendime notlar…

• S&P 500 endeksi üst üste dokuzuncu haftasını da primle kapattı.Nedeni çok net. Yapay zeka devrimi.

Bizde tatil olsa da bilanço açıklamaları gelmeye devam ediyor. Elimden geldiğince de takip etmeye çalıştım. Finansallarını incelediğim ve telekonferansını dinlediklerim: Snowflake, Okta, Dell & Salesforce. Yazılım sektöründe yaşanan primlerin ana nedeni Snowflake ve Okta tarafının bilançoları sonrası roketlemesi nedenli oldu. Salesforce da Cuma çok iyi hareket etti. Tek tek bütün detaylara girmeden en önemsediğim noktaları paylaşıyorum;

• Q1 2026 takvim yılı (Q1 2027 mali yıl) bir belirsizliği giderek azaltıyor. Agentic AI döneminde şirketlerin ciro modeli / iş modeli nasıl olacak?Cevap: Üyelik + Tüketim.

Snowflake zaten geçmişte de tüketim bazlı bir modeldeydi. Yapay zeka devrimi ile finansalları da giderek daha da iyi bir konuma geliyor. Yeni AWS anlaşması da “cherry on top!” Snow’un yatırımcı sunumlarından düzenle takip ettiğim ve gerçek bir devrime işaret eden sayfayı da aşağıda bulabilirsiniz.

Okta’yı da uzun zamandır takipteyim. Zaman zaman işlem fikirleri de paylaştığım bir isim. AI Agents’lar ile güvenlik tarafında oldukça iyi bir hikayesi oluştu. Rakipleri çok ama Agent governance konusunda çok iyi bir edge yakalıyor. Telekonferansı bilgi doluydu. İş dünyasında yapay zeka ajanları nasıl kontrol edilecek? Nasıl bir güvenlik yapısı oluşturulacak? tarzı soruları merak ediyorsanız Q1’27 telekonferansı dinleyin derim.

Salesforce tarafında da bence en önemli gelişme ciro kırılımında yaptığı değişiklik. Nvidia tarafında da Q1 finansallarında ciro kırılımında değişikliği görmüştük. Yapay zeka devrimine finansalların giderek daha fazla ayak uydurmasına işaret eden bir durum.

Salesforce tarafında diğer dikkat çeken paylaşımda AWU kullanımındaki artış. Daha yolun çok başındayız. Telekonferansa başlangıçta Matthew Mcconaughey’in SaaSpocalypse yorumları ile başlaması çok inceydi:) CRM Q1’de 27 milyar usd hisse geri alımı yaptı. Şirket kendi hisselerini çok ucuz buluyor. $50 milyar açıkladığı programın yarısını hızlandırarak kullandılar.

Yazılımdan altyapı tarafına geçecek olursak: Dell. Telekonferanstan analistlerden birinin sorusuna geçmeden önce paylaştığı cümle: “Dell’i uzun zamandır takip ediyorum. Böyle bir büyüme görmedim. Herhalde şirketin kurucusu üniversite odasında olduğu zamanlardan beri de görülmemiştir”

• Talep > Arz.Çok net. 2026 yılında da hesaplama talebine karşılık arz yetişemeyecek. GPU’lar, CPU’lar, Memory kartları, Hard diskler vs… Devrimin altyapısı kurulmaya devam ederken yazılım tarafı da bunu ticarileştiriyor.
• Dell tarafında yapay zeka altyapısı roketlerken asıl dikkat çeken nokta inference ve AI Agents ile klasik server ve sistemlere gelen taleplerin de artması.

Yapay zeka altyapısı tarafında diğer bir önemli noktada geçen hafta Micron’a dair hedef fiyatını 3x arttıran UBS oldu. UBS’in bu derece sert revizyon yapması Micron’a dair beklentileri geçmiş 12 ayda okuyamamasından kaynaklanmıyor. Memory çip tarafının iş döngülerinden ve teknolojik gelişmelerden “brüt kar marjı” önemli ölçüde oynaklık gösteriyordu. Geçmişte.

Yapay zeka devriminde infernece & AI Agents ilerlemesine geçince bu belirsizlikler azaldı. Devrimde bulunduğumuz nokta memory chip oyuncularına dair brüt kar marjı ve dolayısıyla nette hisse başı kar oynaklığını azalttı. Altyapı talebine yetişemeyen arz etkisiyle de hem birim satışlar hem de birim satış fiyatı artınca HBK beklentileri de roketledi.

Dell ve Micron tarafı çip sektöründe “süper döngü” söylemini destekliyor. Genelde bizim finansal basın süper döngü tanımını hammadde tarafında seviyor. Asıl denilmesi gereken yer ise “yapay zeka devrimi”. Hoş kesin balon diyeceklerdir o ayrı:)

Toparlayacak olursak;

• Geçtiğimiz hafta Dell ve Micron ile yapay zeka altyapısı gümbür gümbür gidişatına devam etti.
• Yazılım sektöründen yapay zeka ticarileşmesine dair de olumlu veriler aldık.
• Devrimin iş modelinin de “üyelik + tüketim” şeklinde oluşacağı daha da belirginleşmiş oldu.

IGV fonu Ocak ayından beri ilk defa 100 seviyesinin üzerinde bir kapanış yaptı. Günlük grafiklerde de 50-100-200 günlük hareketli ortalamalarının üzerinde…

Trilyon dolar piyasa değeri kulübüne yeni üyeler geldi…

Yapay zeka devrimi “gelişmekte olan piyasaları” da sırtladı… Savaşa rağmen neden EM fonu yükseliyor sorusuna cevap aşağıda… EM getirilerini ABD tarafı ile karşılaştırdığımızda üç hisse olayı çok net değiştiriyor. TSMC, Samsung & SK Hynix.

Savaş nedenli petrole odaklananlar asıl olayı kaçırıyor. Acayip döngüsel olan bir alt sektör (Memory) devrim ile yapısal bir değişim geçirdi/geçiriyor…

Geçtiğimiz hafta gördüğüm fiyatlamlar, bilanço açıklamaları ve telekonferanslar sonrası: Mantıken Oracle’ın da 11 Haziran bilançosu sonrası sağlam bir yükseliş yaşaması gerektirdiği sonucuna çıkıyorum. Bunu tek ben düşünmüyorum ki geçtiğimiz hafta %17’lik tepki alımı ile karşılaştı. Bilançosu diğerleri kadar güçlü olmasa da hem yazılım hem donanım/altyapı tarafından iyi sonuçlar ve beklentiler gelmesi gerekli…

Computex konferansında yarın Jensen’in (Nvidia) konuşmasını da merakla takip edeceğim. Nvidia’nın CPU’larını küçümsemeyin. Vera Rubin platformunda kullandığı Vera CPU’ları baya sağlam.

Gelecek hafta bir dolu makro veri var. Kapanış tarım dışı istihdam verisi ile olacak. Pazartesi Jensen’in GTC konuşması ve Cuma TDİ verisi. Güçlü olduğum bir kas grubunu çalıştıracağım bir haftaya başlıyoruz:)

Mayıs ayında da genel olarak fiyatlamlar aşağıdaki gibiydi.

Kapanış:

• Yapay zeka devrimine inancım açıklanan her bilanço ve yapılan her telekonferans ile daha da artıyor. Hisse piyasalarında daha “olumlu” yönde bir çılgınlık daha yaşamadık. Çılgınlık yaşandığında fiyatlamların çok daha enteresan noktalara ulaştığını göreceğiz.

1999 yılından NBA finali New York Knicks ve San Antonio Spurs arasında oynanmıştı. İlk maç 16 Haziran 1999 tarihinde gerçekleşti. Balon diyenler bunu kullanabilir:) Sadece ufak bir hatırlatma: 16 Haziran 1999- 10 Mart 2000 arası Nasdaq Bileşik Endeksi %100’ün üzerinde prim yaptı. Balon diyip short açanların dikkatine…

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023