Nvidia:

• Nvidia dün piyasa tahminlerinin üzerinde Q2 finansalları açıkladı. CFO commentary üzerinden bütün finansal detaylara ulaşabilirsiniz. https://investor.nvidia.com/financial-info/financial-reports/
• Asıl bomba ise telekonferansta mali yıl olarak 2028 (Takvim yılı olarak 2027) ciro büyümesi beklentilerini açıklaması oldu. Bunu genelde yapmaz. Genel uygulama içinde bulunduğumuz çeyrek (Q3’27 mali yılı) ve mali yıl sonu beklentilerini açıklamasıdır.

Niye böyle bir şey yaptı?

• YZ devriminin başlangıç noktası bir çok farklı tarih alınabilir. Yatırım dünyası için ChatGPT anı, teknoloji dünyası için 2010’ların başı (AlexNet) veya akademi dünyası için 1950’lerin ortası gibi.
• ChatGPT anından başlayarak geçtiğimiz 3.5 yıldır cevap aranan soru şu: Hesaplama arzı ne zaman hesaplama talebini yakalayacak? Q2 bilanço sezonunda Nvidia öncesi bunun zaten 2026 yılında olmayacağı anlaşılmıştı. 2027 için tahminler paylaşılırken dün Nvidia’nın “supply constraint” bir yapıda %70 büyüme beklentisi açıklaması “acaba 2027’de de mi dengelenmeyecek?” sorusunu akıllara getirdi. Haklı bir şekilde.

Hesaplama arzı-Hesaplama talebi dengelenmesi 2027’de de olmazsa ne olur?

• Kısa vadede ilk etki YZ altyapı şirketlerine yatırım talebinin H2’26 içinde tekrardan çok sert bir şekilde artması.
• Enflasyon üzerinde kısa vadeli yukarı yönlü risklerin bu taraftan gelmeye devamı
• YZ bazlı halka arzların “yatırımcılar” tarafında aşırı heyecan ile karşılanması

Orta/Uzun vadeli etki: Şirketlerin iş modellerini yeni dünyaya adapte etme arzusunun güçlenerek devam etmesi… Bunun da flywheel’i upstream-downstream’de her noktaya dokunarak olumlu etkilemesi.

Nvidia finansallarında ve telekonferansında başka neler dikkatimi çekti?

• Q3 ciro beklentisi çok iyi. Ancak 2028 mali yılı beklentisi normal olarak daha çok öne çıktı.
• CPU tarafında gelecek sene ciro bazlı en önemli oyunculardan biri olacak olması. Vera-Rubin mimarisinde Vera CPU tarafı. Ayrı olarakta satılıyor. Amazon’da bundan yararlanacak.
• Veri merkezi gelirlerini ikiye ayırmıştı. Hyperscalers ve AI clouds şekilde. AI Clouds tarafında çok sağlam bir büyüme var. Nvidia’nın ekosistem yatırımlarının net bir etkisi. Neoclouds tarafında sadece ABD-İngiltere-Avrupa değil, Hindistan, Tayvan, Afrika gibi bölgelerde de faaliyet gösterenler ile iş birliği içinde. Bu tarafın önemini ve değerini YZ süper döngüsünde ilerledikçe daha çok anlayacağız.
• Neoclouds tarafında yeni iş modeli aslında Nvidia’nın gelecekte “asset light cloud company” olmasını da sağlayacak. Ciro paylaşım modelinin de olumlu etkisini analistler gelecek yıllarda daha çok anlayacak. Bu sayede “Recurring revenue” yapısına da sahip olacak.
• Döngüsel finansman diye korku bazlı lanse edilen ama çok sağlam bir ekosistem yatırımı ve tedarik zinciri risk yönetimi olan finansaman açıklamalarının aslında Nvidia’ya nasıl olumlu yansıdığını H2’26 itibariyle brüt kar marjı baskılarının net kara yansımamasından daha net anlayacaksınız. Other income tarafında o yatırımların etkisi net income pozitif bir şekilde gelmeye devam edecek. Q2’de 7.8 milyar usd other income var. Anthropic halka arz olacak. Nscale halka arz olacak. OpenAI bu sene olmasa bile (ki olabilir de) 2027’de olacak gibi gibi…
• Her yeni mimari üretkenliği daha da çok arttırıyor. GW başına ciro üretimi noktasında Hopper’dan Vera-Rubin’e geçiş gerçekten fark yaratıyor. Bu durum her yeni mimari ile kurulan veri merkezlerinin geri ödeme süresini azaltıyor. Geçmiş mimariler ile kurulanların da upgrade döngüsünü hızlandırıyor. Geçmiş mimariler de yazılım-donanım bütünlüğü ile çok iyi birim ekonomisine sahip olmaya devam ediyor.
• Nvidia mimarisinin “yatırım yapılabilir” bir finansman aracına dönüşünü YZ süper döngüsünde destekliyor. Hesaplama vadeli kontratlarından, yapılandırılmış ürünler ve varlığa dayalı kıymet yapılarına yeni dünyanın trader’larını oluşturacak bir yapıya dönüşüyor…

Sonuç;

• Nvidia’nın tarihin ilk 6 trilyon piyasa değerine ulaşacak olan şirket ünvanını H2’26 içinde alacağı görüşüm daha da arttı.
• SOXX, Neoclouds, DRAM, memory stocks, Kospi hepsi pozitif. Global bazda her borsa endeksinde YZ alt yapısında bulunan şirketi pozitif etkiler.
• YZ süper döngüsünün ilk bacağı daha bitmedi. Yarı iletkenler tarafında hikaye hala güçlü.

Diğer iki şirketin telekonferasını daha dinleyemedim. Finansallarından çıkardığım kısa sonuçlar;

Crowdstrike: AgenticAI dönemi ve Mythos anı ile siber güvenlik ürünlerine talep artmaya devam ediyor. YZ süper döngüsünde oldukça iyi bir hikayesi var. Hikaye giderekte daha iyileşiyor.

Salesforce: SaaS şirketlerinin YZ döneminde ayakta kalmasının en önemli yollarından biri satış kanalını YZ şirketleri ile beraber değerlendirmesi. Bu sayede SaaS dünyasının kategori kazananları yeni dünyada da hem ayakta kalacak hem de geçmiş çarpanları kadar olmasa da mevcut çarpanlarından yüksek seviyelerde işlem görecek.

Seans sonrası Nvidia +%5, Crowdstirke +%10 ve Salesforce +%12

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023