Doğru olanı yaptı. BBG’ye tahmin giren 100 küsur kurum/ekonomist medyan olarak 25 baz puan indirim bekliyordu. Sadece 8 isim (Bugün 9’a çıkmıştı) ve biz:) 50’nin doğru olacağını yazdık çizdikJ Neyse aslanız kaplanız geride kaldığına göre, neden 50 yaptı? Yorumlarım;

• Fed yumuşak inişte kararlı. Powell “legacy” olarak bunu bırakmak istiyor. Yapabilir mi? Zaman gösterecek. Ancak ilk adım doğru. Önden yüklemeli bir başlangıç.
• Enflasyon-İstihdam risklerinin dengelendiğini çok iyi göstermiş oldular. Temmuz toplantısı sonrası açıklanan 2 TDİ verisini detaylı paylaştım. Biraz daha detaya inseydim zaten Fed’e CV göndermem gerekiyorduJ
• Nokta grafik. Medya tahmin (Eylül dahil) 100 baz puan indirim.. Temmuz ayı ile kıyaslandığında ciddi bir “gevşeme” beklentisi. Bu durumda bu toplantıda 25 yapsa piyasada neden 50 şimdi değil sohbeti çok artacaktı. Cesur davrandı.
• Karar öncesi politika faizin bulunduğu seviye zaten reel bazda 2007-2008 zamanları kadar sıkıydı. 50 baz puan indirimi sonrası da para politikası sıkı kalmaya devam ediyor.
• Enflasyonda önemli bir yol alındı. Gecikmeli etkileri görene kadar neden istihdam piyasasını daha çok riske atsın? Basın toplantısında Powell’ın çok önemli bir açıklaması: “Açık iş pozisyonları daha fazla gerilerse artık bu durum işsizlik oranını arttıracak”. Bunun anlamı şu: İstihdam piyasasında dengelenmeden, soğumadan, yavaşlamadan (İstediğinizi seçebilirsiniz) “bozulmaya” geçiş riskleri var. Kısaca istihdam riskleri aşağı yönlü. Bunu da en iyi Fed üyelerinin 2024 sonu işsizlik oranı beklentisinden görebilirsiniz. Haziran ayında medyan %4’tü. Şimdi ise %4.4 (Pazar günü paylaştığım Fed beklentilerine bir daha bakmanızı öneririm. Sadece 50 değil, nedenleriyle 50’yi doğru görebilmek ayrı bir konu). %0.4’ün kaç adet işe denk geldiğini de size hesaplama olarak bırakıyorum.

Karar metni:

• Temmuz ayına göre ne kadar çok değişiklik var dimi? JEn önemli değişiklik üçüncü paragrafta “supporting maximum employment” eklenmesi.

Ekonomik beklentileri ve nokta grafik:

• 2024 sonu için: Büyümede ve enflasyon beklentilerinde aşağı yönlü revizyon var. İşsizlik oranında ise yukarı yönlü revizyon var.
• Politika faizini medyan olarak 2024 sonunda %4.4 (Önceki %5.1), 2025 sonunda %3.4 (Önceki %4.1) ve 2026 sonunda %2.9 (Önceki %3.1) bekliyor.
• 2025 işsizlik oranına yukarı revizyon gelmemesi beni en çok şaşırtan detay. İstihdam piyasası odağını buradan daha iyi anlayabilirsiniz. Yumuşak inişte kararlılar. Let’s see…
• Büyüme tarafında da %2’de sabit bir beklenti var.

Nokta grafik:

• 2024 için Eylül dahil 100 baz puan ve 2025 için 100 daha indirim beklentisi var. Toplamda 200 yaniJ 2025 sonu için beklenti piyasa fiyatlamasına göre daha şahin. Altın ve gümüşte $2.600 ons ve $31 ons seviyelerinden dönüş olmasının bir nedeni bu ayrıntı. Diğer bir nedeni de Powell’ın 50’lik indirim norm değil sözü. Yorumum: Daha üç ay önce nasıl tahminler yapıyordunuzJ Gidişatı veriler belirleyecek. Bu yüzden her veri sonrası paylaşım yapıyorum…

Piyasa fiyatlaması:

• Karar sonrası endeksler, değerli metaller ve tahvil piyasasında (Fiyat olarak) çok sert yükselişler gördük. Basın toplantısı ile bu durum değişti. Kar satışları: Değerli metallere, endekslere ve tahvillere geldi.
• Hem karar metni, hem ekonomik beklentiler hem de basın toplantısının dinamiği orta/uzun vadeli beklentilerimi değiştirmedi.
• Yumuşak inişte kararlı ve Fed Put’unu devreye almada cesur bir Fed olduğu sürece ABD endekslerinde yeni rekorlar görürüz. Sektör olarak teknoloji daha çok öne çıkar. Ancak ileride açıklanacak veriler ile defansifler de yatırımcıların tercihi olabilir. Zaman / Açıklanacak veriler gerçekleri gösterecek. Bana en mantıklı gelen taraf ise “madem gevşeme döngüsündeyiz” ve “yumuşak inişe kararlı bir Fed var” o zaman long  duration hisseler 2025 düşüncesinde toplanmaya devam edilmeli. Eğer 2025 düşüncelerim gerçekleşirse Bitcoin çok daha yukarı seviyelere gidecek.
• ABD 10 yıllıklarında %3.30-%3.50 yıl sonu hedefimi koruyorum. 10 yıllık reel getirilerde 2023 başına doğru geri çekilme beklentim devam ediyor.
• Altın ve gümüş orta/uzun vadeli hedeflerimi koruyorum.
• Dolar endeksinde önümüzdeki dönemde daha çok değer kaybı göreceğiz.

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023