• Bugün TSİ ‘ta Powell’ın konuşması var. Fed beklentileri mevcutta faiz değişikliği  yılında olmayacak şeklinde fiyatlanıyor. TDİ verisi bu hafta kritik. İstihdam piyasası çok kırılgan bir dengede. Kötü veri açıklanırsa Powell’ın normal şartlarda son başkanlık toplantısı olması gereken Nisan ayı biraz daha hareketli geçer. Muhtemelen Nisan toplantısı sonrası Haziran ayına da başkanlık yapması gerekebilir. Warsh’un onay durumuna bağlı… ABD kara harekatına başlarsa senatonun odak noktası Fed başkanlığı onayı olmaz.
• Yeni haftaya Asya piyasaları satıcılı başladı. Avrupa vadelileri de satıcılı.
• ABD  yıllıkları yeni haftaya %4.4’ün hemen aşağısında başlarken Japonya tarafında kura müdahale spekülasyonları gene artmaya başladı.

Pazar günü notları:

ABD-İsrail-İran gelişmelerinin dördüncü haftası geride kalırken global piyasalarda takip ettiğim endekslerin/enstrümanların Mart ayı performans tablosu aşağıda.

• En yukarıda herkesin de bekleyeceği üzere Brent petrol var. Ancak doğalgazın hareketi 2022’de başlayan Rusya-Ukrayna savaşının ilk bir ayından çok daha aşağıda bir yükseliş…
• Primli bölgede bulunanların arasında (bence) en dikkat çeken: Dolar endeksi.Trump döneminde risk-off fiyatlamalarda hep satış yemişti. Bu sefer böyle olmadı. Dolar endeksinin güç kazanması da aynı zamanda “debasement trade” düşüncelerine darbe vurarak değerli metalleri “en çok kaybedenler” konumuna getirdi.
• Geçtiğimiz hafta 2-5-7 yıllık ABD tahvil ihraçlarında “talep” çok iyi olmasa da ortadoğu risklerinde artış başladığı zamandan itibaren hazine tahvilleri fonlarının göreceli performansı hisse piyasalarına göre daha iyi.

• Dolar endeksi haftalık kapanışını 100 seviyesinin üzerinde yaptı.Belirsizliklerin arttığı bir süreçte “nakitte” durma ve doları tercih etme işlemleri artıyor.
• Hisse volatilitesi (VIX), petrol volatilitesi (OVX) ve tahvil volatilitesi (MOVE) mart ayında kayda değer artışlar yaşadı.Artan volatilite ile portföylerde nakit pozisyonlar görece arttı. Nakit olarakta “dolar” tercih edildi.

• Gelişmekte olan piyasalar fonu (EEM) 2026 yılının ilk iki ayında “tarihinin” en iyi başlangıcını yaptıktan sonra neredeyse bütün 2026 primini sildi… İyi taraf: Hala eksiye geçmedi. Kötü taraf: OVX yüksek kalmaya devam eder, “enerji maliyetleri-enflasyon riskleri-para politikaları seçimleri” denklemi hisse piyasasına destek olmayacaksa ve global büyüme için aşağı yönlü riskler artacaksa,ABD dışı hisse piyasalarında 2025 ile gördüğümüz olumlu ayrışma hikayesi ciddi risk altına girer…
• MSCI ACWI-USA endeksi son dört haftadır eksi kapanış yapıyor.Tarihi yükseğinden %11 aşağıda… Haftalık grafikte 50 haftalık ortalamanın hala üzerindeyiz. Trump başta söylediği 4-6 haftalık zaman dilimine uyacak ve hürmüz tekrardan açılacaksa (Hiç kolay şeyler değil) hala umut var. Ancak olasılıklar her geçen gün “olumsuz tarafa” doğru evriliyor. Zaman destek değil. Aleyhe işliyor…

• Halbuki 2026 yılına hiç böyle başlamıştık. ABD dışı borsalar için rüzgar arkadan destek vererek esiyor ve zaman lehe işliyordu…Global tarafta büyüme beklentileri iyileşiyordu… Petrol şokunu yaşadığımız mart ayına kadar.

• Trump kazandık dese de, İran kazandık dese de, İsrail kazandık dese de piyasa açısından sorulan soru: Hürmüz durumu nedir? Kaç gemi geçiyor? Geçebiliyor mu? vs…Dolayısıyla yarın öbür gün ABD’nin kara harekatı da başlarsa piyasa bunu “hürmüz açılacak mı?” sorusuyla fiyatlamaya çalışacak. Trump’ın politik kariyeri zaten tarifeler kararı ile sonun başlangıcını yaşamıştı, eğer kara harekatı da olursa “kongre” bize sormadan ne alaka moduna girer ve iç politikada Trump iyice köşeye sıkışır…

• Ortadoğu sonrası herkesin genel yorumu Tayvan sırada mı şeklinde olsa da bence Hürmüz dışında “chokepoint’ler/darboğazlar neler” sorusu daha kritik. The Economist güzel bir grafik yapmış. Dünya hem düşündüğümüzden daha küçük hem de çok daha kırılgan… Global ticaret sistemlerini öyle hızlıca oldu bitti şeklinde değiştirmemek herkesin işine gelir. Diğer türlü herkes (mi?) kaybeder…

• Son beş haftadır S&P 500 endeksi haftalık bazda eksi kapanışlar yapmış olsa da tarihi yükseğinden %9 aşağıda.

• WSJ’dan James Mackintosh’un bugün paylaştığı yazısında: S&P 500 için “The average drop across 30 major geopolitical events since 1939 was just 4%, according to Deutsche Bank, and the rebound was quick.”
• Asıl olay: ABD büyümesi/istihdamı bu süreçten nasıl etkilenecek. Belki size çok ilginç gelir ama Bloomberg’den aldığım resesyon olasılıklarında hala durum 2025 ikinci çeyrekten daha iyi… Yani ekonomistler açısından ABD’de resesyon riskleri “liberation day” sonrası çok daha fazlaydı…

• Eğer ABD ekonomisi resesyona girmeyecekse (Bu Cuma tarım dışı istihdam verisi önemli) ABD’nin başlattığı süreç dönüp dolaşıp finansal piyasalar açısından “american exceptionalism”a bağlayıpABD piyasalarının tekrardan globale kıyasla daha iyi performansına da neden olabilir. Böyle olacak demiyorum. Bu da bir olasılık. Hatta azil davaları ile uğraşma riskleri artan Trump’ın kendi çıkardığı risklerin azalacağını piyasasının düşünmesi bile bunu orta/uzun vadede destekleyebilir…

• OECD’nin geçtiğimiz hafta paylaştığı ekonomik beklentilerde normal olarak herkesin odak noktası “enflasyon” tarafıydı. Enteresan olan ve Fed’in Mart ayı projeksiyonlarında da dikkatimi çeken detay: ABD’nin 2026 reel büyüme beklentisinde “yukarı yönlü” revizyon olması…

• Mart ayında S&P 500 endeksi satış yemiş olsa da durum hala çok kötü değil. Aşağıdaki grafikte de durum daha net anlaşılır. Evet Nasdaq 100 endeksi ve Dow Jones Sanayi düzeltme bölgesine girdi. Evet SPX’te de belki 6.050-6.100 destek bölgesine kadar gerileyebilir (Teknik olarak). Ancak hala piyasanın bakışı: “Nereden dipten alalım ve nakti işletmeye tekrardan sokalım” şeklinde.

• Mart ayı başından beri hisse başı kar beklentilerinde de yukarı yönlü revizyon olmasıbu durumu temel tarafta destekliyor…

• Nasdaq 100’ün de 12 aylık beklenen F/K çarpanı makul seviyelere geriledi…Eğer ABD’de resesyon olmayacaksa veya ABD 10 yıllıkları %5’lerin üzerine çıkmayacaksa (Çıkacağını zannetmiyorum): Oldukça makul seviyeler.

Özetle: Trump’ın kendi çıkardığı riskler ile ABD dışı borsalara yatırım talebinin arttığı bir ortamdan (ABD’li varlık yöneticilerinin 2025’te diversification push’u) gene Trump’ın çıkardığı riskler ile tekrardan “American exceptionalism”e dönüş olabilir. Belki de parayı dolarda tutmalarının nedeni dolar bazlı bir varlığı hızlıca “gerektiği zaman” almak içindir…

• Cuma günü değerli metallere alım geldi.Bunu “döndüler” şeklinde yorumlamak hala çok riskli. Perşembe günü kapanışı itibariyle altın tarihi yükseğinden %20’nin üzerine bir düşüşle kapanış yapmıştı. Haber başlıklarına “ayı piyasası” yazdırmamak için Cuma günü güzel bir “tepki alımı” yaptılar…Gene bu paylaşımın ilk grafiğinde/tablosunda durum çok net. Jeopolitik risklere değerli metaller olumlu tepki vermedi… Global MB’ler alım yapıyor düşüncesi de yavaş yavaş “ya satmaya başlarlarsa” şeklinde değişiyor… Olur olmaz o ayrı… Sonsuza kadar almayacakları artık anlaşıldı. Bu çok net.
• Spot piyasada altın 100 gho, gümüş 100 gho, platin 100 gho ve paladyum 200 gho seviyelerinin aşağısında kapanış yaptılar.
• Altın tarafında perakende yatırımcılar çılgınlık zamanında aktif rol oynarken Mart ayında da her düşüşte gene devreye girmeye çalışmaları “saygı duyduğum” ama anlamakta ciddi zorlandığım bir konu… Oyunun kuralı çok belli… Son giren…
• Çin’li trader’lar da gümüşü artık şişiremiyor… Shanghai-Chicago makası geriliyor…
• Değerli metallerde dipten alım yapmak için bekleyen yatırımcı grubu: Normal insanlar. Onların da işi finansal piyasaları anlamak/analiz etmek değil. Zaman zaman çok daha iyi performans gösterebilirler. Bazı zamanlarda da balonlara katılan son alıcı grubu olurlar…

• Önümüzdeki hafta ABD’nin TDİ verisi haftası…Diğer taraftan Truflation aracılığı ile enflasyon risklerini de takip edeceğiz. Enerji konferansından çıkan sonuçlara baktığımda Hürmüz kapalı kaldığı sürece işimiz (Global olarak) kolay değil. Bazıları ise biraz daha şanslı (ABD)…

• Kapanışı ise aşağıdaki grafik ile payıyorum. 12 aylık beklentilerde Exxon ve Chevron’un F/K çarpanı Nvidia’nın üzerine çıktı.İçinde bulunduğumuz zamanlar petrol devrimi mi yoksa yapay zeka devrimi mi? Benim cevabım zaten çok net ama siz de bu durumu bir düşünün derim.

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023