• Cuma günü rekor kapanışla haftayı sonlandıran S&P 500’ün etkisi Avrupa seansı başlangıcında da olumlu yönde olacaktır.
• Yeni hafta başlangıcında spot piyasada altın $4.350 ons ve gümüş $64.2 ons seviyesinde. Sene başından beri getirilere baktığımızda değerli metallerde altın yatay ve gümüş -%10. Global kurumların altın ve gümüş için paylaştıkları hedef fiyatları içeren görsel de aşağıda. 2026 sonu için temmuz ayında aşağı yönlü sert revizyonlar almıştık. Reel getirilerdeki yükselişte bu revizyonların ana sebebiydi.

• SaaS işleri yapay zeka tehdidi nedenli 2026 yılında oldukça zor zamanlardan geçiyor. Atlassian (TEAM) takvim yılına göre Q2’26 ve mali yılına göre Q4’26 finansalları sonrası %35 yükseliş yaşadı. YZ tehdidi nedeniyle bütün SaaS işlerini satmışlardı. Aralarında hepsi kaybetmeyecek. TEAM bilançosu sonrası bu durum piyasada daha iyi anlaşıldı.
• IGV fonunda $105-$110 aralığı direnç bölgesi. Fonun en büyük 10 hissesi aşağıda. MSFT ve Palantir çok iyi finansallar açıkladı. CRWD ve PANW’de siber güvenlik tarafındaki talepten olumlu etkileniyor. Oracle, Salesforce ve Adobe bilançoları da IGV’nin bu direnç bölgesini kalıcı bir şekilde kırıp kıramayacağını belirleyecek. Servicenow (NOW) Ekim 2025’ten beri ilk defa 200 gho direncinin üzerini Cuma günü test etti.

Yapay zeka etkisi her yerde…

TDİ sonrası: Fed’e dair eylül ayı faiz artışı olasılıkları da %50’nin aşağısına geriledi (%44). Yıl sonuna kadar ise hala 1 artış fiyatlanıyor. TDİ verisinde YZ’yi de ilgilendiren kısımlar;

• İnşaat tarafında 22k artış yaşandı. Veri merkezi inşaatları…
• 16-24 yaş arası katılım oranında yaşanan gerileme. YZ’nin yeni işe girişleri azaltması? Veya yeni bir işe girmektense iş kurmayı kolaylaştırması?
• IT işlerinde 2022’den beri devam eden düşüş trendinde “aksi yönde” en güçlü verilerden birinin açıklanmış olması. YZ ticarileşmesindeki artışın etkisi?

Fed’e dair olasılıkların yakın zamanlı “güvercinleşmesi” ile çoklu varlık fiyatlamlarında geçtiğimiz hafta;

• S&P 500 endeksi haftalık bazda %3.6 prim ile nisan ayından beri en iyi getirisini oluşturdu. Cuma günü 7.757 seviyesinden “rekor kapanış” gerçekleştirdi.
• Muhteşem yedili endeksi (MAGS – Borsa yatırım fonu kodu) %4.8, çip sektörü borsa yatırım fonu (SOXX) %7.6 ve Nasdaq 100 borsa yatırım fonu (QQQ) %5.1 haftalık bazda prim yaptı.
• Nvidia haftalık bazda %11.5 yükseliş ile mayıs ayından beri en iyi haftalık bazda yükselişini yaşadı.

Hisse piyasasında Q2 bilanço sezonu ve YZ ticarileşmesi etkisi önemli bir değişken. TDİ verisi sonrası Fed beklentilerinde güvercinleşme de rol oynasa da “asıl itici güç YZ süper döngüsü”.

S&P 500 için Q2 HBK büyümesi:

TDİ verisi Fed’e dair olasılıklar “güvercinleştirmiş” olsa da sözel yönlendirmenin olmadığı (Forward Guidance) Fed dünyasında istihdam, büyüme ve enflasyon üzerine her veri seti faiz artışı olasılıkları üzerinde “geçmişe kıyasla” daha çok rol oynar. Piyasalarda da gün içi ve kısa vadeli volatiliteyi arttırır. Trader’lar için çok iyi bir durum. Al-Sat piyasası oluşur. Portföy yöneticileri için ise uzun vadeli değer üretimi açısından bu oynaklığın dışında bir “kalıcı trend” arayışı artar. Örneğin: Yapay zeka süper döngüsü.

• Spot piyasada altın %7.3 haftalık bazda prim ile ocak ayından beri en iyi getirisini oluşturdu.
• Gümüş tarafında da %10.3 haftalık bazda prim ile şubat ayından beri en iyi getiri oluştu.
• Platin ve paladyum için de rakamlar %6.2 ve %7.6 şeklinde.

ABD 10 yıllık reel getirileri Ocak-Şubat 2026 zamanında %2’nin aşağısındaydı. Cuma kapanışı ise %2.4 seviyesi. Dolayısıyla “değerli metaller döndü” tarzı söylemler bence çok erken ve gereğinden agresif. Tek bir veri seti ile işler çok hızlı değişebilir. Haftaya ABD’den temmuz ayına dair TÜFE ve ÜFE verilerini alacağız.

YZ süper döngüsünün HBK büyümesi ve GDP üzerindeki etkisi ile hisse piyasasında “temel tarafta” işler iyi gidiyor. Reel getirilerdeki yükselişten kalıcı bir şekilde negatif etki oluşmadı. Değerli metallerdeki geçen hafta yaşadığımız yükselişte ise TDİ verisi, Fed fiyatlaması ve kısa vadeli etki söz konusuydu. Eylül ayı Fed toplantısına kadar daha iki aylık enflasyon verileri ve bir adet daha TDİ verisi alacağız.

Nasdaq 100 endeksinin altın bazlı aylık fiyatlaması aşağıda. YZ süper döngüsünün hızlanarak devam etmesi ve reel getirilerin yüksek seviyelerde kalmaya devam etmesi bu oranı da “yukarı yönlü” etkiler.

YZ süper döngüsünde ticarileşmesindeki hızlanmaya dair;

• Hyperscalers (Amazon, Microsoft ve Amazon. Meta şimdilik sadece kendine. Neoclouds/CoreWave,Nebius, Iren, Applied vs… ve SpaceX!) tarafında takip edilmesi gereken önemli bir KPI var.

Veri merkezlerini kendileri kaça mal ediyor (GPU per hour cinsinden) ve müşterilerine kaça satıyor? Bu metriği oluşturan makasta son dört senedir hatırı sayılır bir kapanma yok. Yani veri merkezi devreye alındığı andan itibaren hem ciro büyümesine hem de karlılığa katkıda bulunuyor. Dolayısıyla;

• CAPEX artışının kısa vadede FCF üzerine olumsuz etkisini CFO’lar önemsemiyor. Çünkü kaça mal ettiği ve kaça sattığını çok iyi biliyor. MSFT’un Q2 rakamlarında Azure üzerinden gelen etki bunun en net örneği. Diğer bir çok net örnekte Amazon’un AWS’i. Piyasa hisse fiyatlamlarında bu metriğe daha yeni yeni uyanıyor. Uyandıkça da büyük teknoloji şirketlerinin hisselerini daha çok alıyor.

Birim ekonomisi (Unit economics) tarafında brüt kar marjının 2028’e kadar gidişatı da oldukça iyi. H100 çiplerinde bile durum hala çok iyi. Vera Rubin daha da iyi olacak. Dolayısıyla CAPEX’lerde fren yapmak çok kötü bir tercih. Tam tersine giderek daha da hızlanmalı.

YZ süper döngüsünü üç aşamada takip ediyorum;

1. Çip sektörü overperformansı– Daha bitmedi. Nvidia’nın tarihteki ilk $6 trilyon piyasa değerine ulaşacak şirket olmasını bekliyorum.
2. Tüketici elektroniği overperformansı– Apple bu sene kısa bir girizgah yaptı ama asıl rallisini çip sektörü oveperformansı ve YZ tüketici elektroniği tanıtması sonrası yapacak. Katlanabilir telefon kısa vadeli heyecan.
3. Yazılım sekötür overperformansı. IGV fonu bu noktaya gelene kadar kabuk değiştirecek. Geçtiğimiz hafta %8.5 prim yaptı. Ancak asıl olay daha başlamadı. Sırası geldiğinde…

SOXX (Çip sektörü) tarafında $565-$570 bölgesi aşıldığı an tekrardan yükseliş hızlanır. Daha Nvidia finansallarını açıklamadı. 26 Ağustos tarihinde açıklayacak.

Nasdaq 100 endeksi mayıs ayı rekoruna sadece %3.4 uzaklıkta. Muhteşem yedili de (MAGS) sadece %2.8 uzaklıkta.

Diğer taraftan altın, gümüş, platin ve paladyum ocak ayı rekorlarından(Altın, gümüş ve platin)/yükseklerinden(Paladyum) sırasıyla %22, %47, %40 ve %60 aşağıda.

Çin’in altın alımlarına temmuz ayında da devam edip döngünün (Kasım 2024-Günümüz) en yükseğinde bir alım yapmış olması temel tarafta elle tutulur tek değişken. Diğer taraftan toplam rezervleri içindeki payının da %8 olduğu bir durum var. 2018 yılında %2’lerdeydi.

PBOC altın alımları:

PBOC’nin toplam rezervler içinde altının payı:

Bir tarafta artan ticarileşme ve CAPEX’lerin devamlılığını sağlayacak birim ekonomisi ve diğer tarafta toplam rezervini çeşitlendirmede oldukça yol kat etmiş bir MB. Bir taraf gelecek vaad ediyor. Diğer taraf ise komplo teorileri içeriyor. Karar sizin. Benim bakış açım ise;

• Hisse piyasasında düşüşler alım fırsatı. Yeni rekorlar üst üste geliyor. YZ ticarlişmesi hızlanırken karlılık tarafı da olumlu yönden şekilleniyor.
• Değerli metallerde yükselişler “hala” satış fırsatı. Reel getiriler hala yüksek. Paranın zaman değeri var. PBOC rezerv çeşitlendirmesinde şimdiye kadar iyi bir yol “zaten” aldı.

Herkese şimdiden iyi haftalar dilerim.

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023