CoreWeave’in dün açıkladığı Q2’26 finansallarında kilit nokta: Operating Leverage.

• Veri merkezi kuran isimler arasında kontratlandırılmış satışlarını (Backlog) faaliyet nakit akışı ile karşılamakta “en çok zorlanan isimlerden”. Bu da gayet normal çünkü şirket “büyük hyperscalers” isimlerine kıyasla çok genç.
• Dolayısıyla CAPEX’in fonlanmasında hem borçlanma piyasası (Ödediği faiz) hem de kendi operasyonel maliyetlerinin toplamının ciro içindeki yüzdesi önemli.
• Birim ekonomide iyileşme (Unit economics) ile yeni kapasitelerin eklenmesi ile faaliyet kar marjlarına pozitif katkı oluşuyor. Bu durumda artan hesaplama kapistesine eşlik eden artan/iyileşen faaliyet kar marjına sebebiyet veriyor.
• CRWV hala net kar “negatif” olsa da hesaplama kapasitesine gelen talebin her çeyrek artmaya devam etmesi (Backlog artışı), birim ekonomisinde iyileşme, ciro büyümesine faaliyet kar marjı artışının eklenmesi ile CAPEX fonlanması risklerini “ciddi oranda” azaltıyor.

Q2 bilanço sezonunda net olarak görülen durum: CAPEX’lerin fonlanma risklerinin “artan piyasa faiz oranlarına” rağmen AZALMASI.

• Hem private equity (PE) dünyasın hem de büyük finansal şirketlerin yapay zeka altyapı temasına “fon ayırma” iştahının da arkasında bu değişken var.
• Dün S&P 500’de en iyi hisse performansları arasında PE şirketleri vardı.

İyileşen birim ekonomisi ile azalan CAPEX korkularını artan backlog takip edince de “yapay zeka altyapı temasında” bulunan şirketlerin hisse performanslarına pozitif etki yaratıyor.

• Bugün KOSPI %4 primli. Çip sektörü BYF’si de (SOXX) ABD seansında olumlu yönde ayrışacaktır. Nasdaq 100 BYF’sinde de (QQQ) yakın zamanda yeni rekor kapanış görürüz.

Q2 bilanço sezonunda YZ temasında dair “birim ekonomisi” iyileşmesini gördükten sonra;

• Hesaplama talebi > Hesaplama arzı
• Ciro büyümesi + iyileşen unit economics = Artan operating leverage (İyileşen faaliyet kar marjları)
• CAPEX’lerin yükselişine devamı.

Yapay zeka süper döngüsü “hızlanarak” devam ediyor. Balon yok.

• Aşağıda büyük hyperscalers 2026 CAPEX beklentilerinin ABD savunma bütçesi ile kıyaslamasını bulabilirsiniz. Bu durum negatif değil. Aksine “teknolojik devrimin” ne kadar sağlam ilerlediğini gösteriyor…

S&P 500 günlük grafik:

• Q2 bilanço sezonu ile “sağlıklı” yükseliş devam ediyor.

Nvidia’nın piyasa değeri grafiği:

• Tarihin ilk $6 trilyon rakamı bilançosu sonrası gelir mi?

Yapay zeka süper döngüsünün hızlanarak devam ettiği ortamda X,Y,Z faktörleri nedeli eğer piyasada satış baskısı oluşursa da uzun vadeli fonlar olası her geri çekilmeyi “alım fırsatı olarak” kullanır.

Bugün ABD tarafında temmuz ayı TÜFE verisi açıklanacak. Piyasa manşette aylık %0.1 ve çekirdekte aylık %0.2 artış bekliyor. ChatGPT’nin tahvil, hisse ve altın üzerine çıkardığı senaryo analizi de aşağıda… Veri sonrası analiz paylaşacağım.

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023