Teknoloji şirketlerinin CAPEX’leri global MB’lerin altın alımlarının çok üzerinde.

Finansal piyasalarda oranlar/rasyolar çok takip edilir. Bu yazıda Nasdaq 100/Altın oranına değineceğim. Öncesinde ise büyük resim;

• Global MB’lerin altın alımları 2022 jeopolitik riskler kırılımı ile çok konuşuldu. Konuşulmaya devam ediyor. İleride de konuşulacak.
• Diğer taraftan büyük teknoloji şirketlerinin YZ başlıca CAPEX’leri 2026 yılında adeta roketledi.CAPEX’ler artmaya devam ediyor. YZ süper döngüsünde daha da artacak.

Peki o zaman “ana odak noktamız” ne olmalı?

1. 2022 sonrası jeopolitik riskler ve değerli metaller rallisi mi?
2. 2022 sonunda ChatGPT anı ile YZ süper döngüsü ve hisse piyasası rallisi mi?

Altın fiyatlarının $4.000 ons seviyesinden $4.400 ons seviyesine gelmesi gerçekten bütün finansal haber kanallarını meşgul etmeli mi? Sosyal medya bununla çalkalanmalı mı? Altın biraz yükselince “nasıl olduğu anlaşılmayacak şekilde” agresif fiyat tahminleri gelmeli mi?

Sınırlı zamanımızı ne tarafta daha çok kullanmak gerekir?

2022-H1’26 arasında global MB’lerin toplam altın alımı vs. Büyük teknoloji şirketlerinin CAPEX’leri nasıl?

• 2022’de CAPEX lehine 2.6x’ten H1’26’da 4x’e yükseliş…Global MB’lerin net altın alımından çok daha fazla bir $ miktar büyük teknoloji şirketlerinin “sermaye yatırımlarında” mevcut. Peki o zaman bu şirketlerin üst yönetimlerinin ne dediği/ne düşündüğü/ne yaptığı/ne yapacağı global ekonomi adına en az global MB’ler kadar önemli değil mi?

Hyperscalers’ın toplam CAPEX’nin S&P 500’ün toplam CAPEX’ine oranı da ciddi bir şekilde artmış durumda.

• 2026 sonu için %40’ın üzerinde bir pay bekleniyor.

Büyük teknoloji şirketlerinin CAPEX beklentileri 2027-2030 döneminde de çok güçlü.

• 2027 yılında 1-1.2 trilyon usd tahmin bandı ve 2028 yılında 1.2-1.4 trilyon usd tahmin bandı var.

Ve bu rakamlar sadece ABD… Çin’de eklendiğinde;

• Yeni bir sanayi devrimi. Oldukça hızlı ilerleyen bir devrim. Oldukça hızlı hayata karışan bir devrim.

Şimdi NDX/Altın oranına geçebiliriz…

Aşağıda aylık bazda Nasdaq 100 endeksinin spot altın fiyatlarına oranını bulabilirsiniz.

• 1999-2000 balonunda aylık kapanış bazında nerdeyse 16x’eyaklaşan bir oran vardı.
• Mevcutta ise 6.8x seviyesindeve 2021 tepesinin de aşağısında.

YZ süper döngüsünün devamı ve hisse piyasalarının ana itici gücü pozisyonu nedenli “nominal/reel getiriler riskleri” geçmişe kıyasla hisse piyasasında çok daha az hissediliyor.

• ABD’nin 10 yıllık nominal ve reel getirileri S&P 500’ün temettü getirisinden 2023’ten beri üzerinde.
• Hisse geri alımlarının da etkisi %2-%2.5 civarı düşünüldüğünde “Temettü + hisse geri alımı” oranı yaklaşık %3.5 seviyesine geliyor. ABD 10 yıllık nominal getirileri uzun zamandır bu seviyenin üzerinde.

Nominal ve reel getirilerin ABD hisse piyasına “geçmiş boğa piyasası” kadar olumsuz yansımaması da “yeni sanayi devriminin” yaratması beklenen makro etkiler ve şirket karlılıklarına olumlu yansıması düşüncesi.

BofA anketinden S&P 500’e dair HBK büyümesine dair olan kısım aşağıda.

BofA anketinden ekonomik görünümde “No landing” beklentilerine dair olan kısım aşağıda.

Özetle: Uzun vadeli nominal ve reel getiriler yüksek olsa da ve kısa zamanda gerileme beklentisi de çok gerçekçi olmasa da “YZ süper döngüsü” hisse piyasasına bir koruma kalkanı yaratıyor. Tabi bu durum YZ süper döngüsünde şirketleri bulunan endeksler için geçerli.

Diğer taraftan değerli metaller için ise “aşağı yönlü” temel risklerin daha da çok artmasına neden oluyor.

2026 yılı YZ süper döngüsünde CAPEX’lerin artışı ve geri dönüşlerinin anlaşılması adına bir kırılma yılı (Olumlu). Bu yazıya 2022 kırılmaları ile başladık. 2026 yılında YZ tarafı vites arttırırken “reel getiriler” nedenli değerli metallerde ciddi bir fren var. Global MB’ler altın almaya devam etse de altının 2026 yılı getirisi %0’a yakın.

• YZ süper döngüsü nedenli hisse piyasasında düşüşlerin alım fırsatı
• Reel getiriler nedenli değerli metallerde yükselişlerin satış fırsatı

Olduğu görüşümü Nasdaq 100/Altın oranı ile birleştirdiğimde;

• YZ süper döngüsünün balona dönüşme kısmı ve patlamaya yakın olabileceği fiyat seviyesine dair bir sinyali de NDX/altın oranının “tarihi yüksek” seviyelere yaklaşması ile anlayabiliriz. Daha o seviyelere de çok uzağız… Daha olumlu yönde YZ temasını fiyatlayacağımız çok zaman var.

Nasdaq 100’e bu sene SpaceX eklendi. Daha da eklenecek YZ şirketleri olacak. Anthropic tarafında 2 trilyon usd değerlemeye dair tahmin piyasaları fiyatlaması aşağıda.

İş dünyasının 2026 yılında agentic yapıya geçtiği de OpenAI’ın ChatGPT vs. Codex ürünleri karşılaştırması ile daha da netleşiyor.

Yararlı YZ (Useful AI), Agentic AI dönemine geçiş, CAPEX’lerin roketlemesi, ROIC’lerin daha net anlaşılması, ekim ayında CME’ye “Compute” vadeli kontratlarının gelecek olması (https://www.cmegroup.com/markets/energy/power/compute-futures.html), GPU’ların bir finansal varlık sınıfına evriliyor olması (https://blogs.nvidia.com/blog/nvidia-ai-factory-compute/ ) 2026 yılında YZ tarafında olumlu bir kırılma noktasının daha gerçekleştiğine örnekler…

Nasdaq 100 beklenen F/K ve HBK grafiği:

Global bazda uzun vadeli nominal getirileri:

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023