• ABD Hazine Bakanı Bessent’in FT’ye verdiği yazı en çok konuşulan konular arasında. Scott Bessent: an economic D-Day is coming for Iran.Bugün açıklama bekleniyor.
• ABD-Kanada tarife haberleri de diğer bir konuşulan konu. Trump’ın açıkladığı tarifeler Section 338 ile sağlanmış. Kanada’dan gelen her ürüne değil. Yüksek mahkeme Section 122 yolunu kapadı. 20 milyar usd büyüklüğünde ürünlere açıklanan tarifeler 2025 ihracatının (Ürün) yaklaşık %5’ine denk geliyor.
• Geçtiğimiz hafta altın BYF’lerine girişler ocak ayından beri en yüksek seviyedeydi. CFTC verilerinde fonların da net uzun pozisyonları arttırdığı görülüyor. Ancak gümüşte durum tam tersi. Hem BYF çıkışı var hem de CFTC pozisyonlarında net uzunda azalış.
• Bitcoin spot BYF’lerine de Ekim 2025’ten beri en çok giriş haftalık bazda yaşandı.
• USDJPY tekrardan 159. ABD 10 yıllık nominal getirileri de %4.7
• Brent petrol $92 seviyesinin üzerinde yeni haftaya başladı.

Bugün global tarafta ana konu Bessent’in konuşması/açıklamaları olacak.

FT haberi: https://www.ft.com/content/cb865200-1a06-40be-86a3-10ee2bb05804

Pazar günü notları – 23.08.2026

Finansal baskılama mı? Ara seçimler öncesi tabanı toparlama mı?

Global tarafta geçtiğimiz haftanın olayı Hazine Bakanı Bessent’in hazine kıymetlerinde 10-30 yıl vadelerinde “likidite yönetimi” adı altında “geri alım” açıklaması oldu. Zaten uygulanan bir yapıydı. Ucunun açık olması ve finansman şeklinin tam olarak anlaşılamaması ise “Finansal Baskılama” söylemlerini arttırdı.

Dünyanın birçok yerinde “finansal baskılama” uygulandı/uygulanıyor. İkinci dünya savaşı sonrası borç krizi mücadelesine “geçmişe dayalı” örnekte olduğu için piyasada çok konuşuluyor. Finansal baskılama nasıl olur?

• Verim eğrisi kontrolü, mevduat faizi kontrolü, sermaye kontrolü, belirli şirketlere/sektörlere direkt kredi yönlendirme, zorunlu olarak hazine tahvili aldırma hatta QE bile geniş tanımda denebilir… Daha da birçok yöntemi var.

ABD’de geçmiş örnekleri neler?

Verim eğrisi kontrolü ile uygulanan zamanlarda ABD’de “reel getiriler” negatif. Geçtiğimiz haftanın ana odak noktası finansal baskılamanın verim eğrisi kontrolü ile geleceği söylemleri olduğu için bu önemli bir detay.

Mevcutta reel getiriler nasıl?

• 5 yıllıklar +%2.07, 10 yıllıklar +%2.4, 20 yıllıklar +% 3 ve 30 yıllıklar +%3.03

10 yıllık reel getiriler haftalık grafik:

• Tekrardan 2023 yükseklerine gelindi.

Eğer finansal baskılamayı “büyük bir borç silme” yöntemi olarak tanımlıyorsanız önümüzdeki dönemde “ABD enflasyonunda yukarı yönlü bir patlama” beklemeniz lazım.

Yani hem enflasyon düşsün hem de verim eğrisi kontrolü ile finansal baskılama yapılarak “borç azaltılsın” olmaz. Eğer ABD’de Trump yönetimi borç sorunu için finansal baskılamayı kullanacak diyorsanız ABD’de enflasyonun uçacağını da belirtmeniz gerekiyor. Fed’in de “bağımsızlığını yitireceğini” buna ek olarak belirtmeniz lazım.

Peki mevcutta gerçekler ne?

• Hem Hazine Bakanı hem de Trump’ın borç risklerine karşı dediği şey ortak. Büyüme ile borcu yeneceğiz deniyor.
• ABD’de bütçe açığının kötüleşmesinde iki etken oldu. 1. Tarifelerin geri ödenmesi 2. Trump’ın OBBB’si ile özellikle üretim/teknoloji harcamalarında amortisman yapıları ve sürelerinin değişmesi. Bu ikinci madde orta/uzun vade “büyüme net pozitif”.
• Kevin Warsh’un şimdiye kadar iletişim politikası çok eleştirilmiş olsa da “bağımsızlık tarafı” çok net. Bağımsızlığı koruyacaklarını defalarca belirtti.
• Temmuz ayı Fed toplantısında 3 itiraz (Faiz artışı yönünde) oldu.
• ABD Hazinesinin “resmi duruşu” hala “güçlü dolar”.

Bütün bu yukarıda yazdıklarımı da bir “tiyatro” olarak yorumlanıyorsa da zaten benim diyebileceğim bir şey yok. Kim neye inanıyorsa. Ancak gerçekler ortada.

Bu gerçekler ile beraber düşünürsek o zaman geçtiğimiz hafta neden hazineden böyle bir adım geldi?

• Gerçekten likidite yönetimine ihtiyaç duyulan kıymetler var.Geri alım programında en az $4 milyar kullanılması da total piyasa büyüklüğünün yanında hiçbir şey. Bütün verim eğrisi düşünüldüğünde ortada bir “likidite krizi” yok. Hazinenin uyguladığı geri alımların miktarı da aşağıda. Bu alımlar karşılıksız filan da değil. Tahvil alıp bono ihraç ediyorlar.

• ABD’nin toplam borcu geçtiğimiz hafta $40 trilyonu geçti. Bunun $32 trilyonu bono/tahvil olarak piyasada işleme açık.Geçtiğimiz hafta Bakanın topa girmesi algı yönetimi olabilir. Ancak bu da çok açıklayıcı değil.
• Hedge fonların piyasa üzerinde giderek daha fazla hakimiyet kurması ve basis trade’lerin öneminin artması “Tatilden artık gelin” şeklinde bir mesaj olabilir…

• Bana en gerçekçi gelen ise 30 yıllık mortgage oranlarının ağustos ayında tekrardan %6.8’e yaklaşmış olması. Daha da önemlisi bunun basında çok konuşulması ve Trump’ın sinirlenmesi. Bu kadar basit.

Güven endekslerinde cumhuriyetçilerde zaten İran savaşı nedenli bir güç kaybı var. Konut tarafında da maliyetlerin de tekrardan artması Trump’ı hiç memnun etmemiştir.

• Tahmin piyasalarına baktığımızda hem Kalshi hem de Polymarket geçtiğimiz haftaki hazine adımı sonrası senato için cumhuriyetçiler olasılığını arttırdı. Kanada’ya karşı açıklanan tarifelerin de arkasında gene tabanı birleştirme çalışması var.

Cumhuriyetçilerin senatoyu alması tekrardan %50’ye yükseldi.

Özetlersek: Büyük bir finansal baskılamanın eşiğindeyiz tarzı söylemleri ben çok erken ve gereğinden fazla abartı buluyorum. Aklıselim hiç kimse ABD’de patlayan bir enflasyon istemez. Ara seçimler öncesi Trump’ı sinirlendiren çok gelişme olduğu da bir gerçek. Cumhuriyetçilerin ara seçimlerde gücü azaldığı takdirde de “azil davaları” çok hızlı bir şekilde açılır.

• Debasement söylemlerini de çok agresif buluyorum. Hazinenin resmi duruşu “güçlü dolar” olarak devam ediyor.

NYT’nin Trump güvenoyu anketi:

Hazinenin domine ettiği haftayı ABD hazine tahvilleri nasıl sonlandırdı?

• 2 yıllık ve 5 yıllık 6 baz puan yukarıda.
• 10 yıllık 4 baz puan yukarıda.
• 30 yıllık 1 baz puan yukarıda.

Yani tam bir “bearish flattining” oldu. Hazinenin yaptığı ve açıkladığı geri alımlar zaten bir QE değil. Verim eğrisi kontrolü demekte bu aşamada bence çok agresif. Operation twisit belki. Burada da çıkan sonuç hiç iyi değil. Örneğin; Fed’in 2011-2012 yıllarında gerçekleştirdiği operation twist’in sonucu “bullish flattining” olmuştu. Çünkü politika faizi zaten 0’a yakındı. Eğer operation twist istenmiş olsa da sonuç iyi huylusu değil.

Bütün bu yazdıklarımın tabii ki değerli metaller üzerinde hiçbir önemi olmadı. Komplo teorileri ile ilerleyen sürü psikolojisi altın fiyatlarını 200 gho üzerine attı. Ayı piyasasından çıkışı için gereken fiyat bölgesi $4.750-$4.800 ons.

Haftalık bazda;

• Altın %5, gümüş %6.6, platin %7 ve paladyum %2.5 prim yaptı.

Gümüş, platin ve paladyum hala 200 gho aşağısında. Altın/Gümüş oranında da geçtiğimiz hafta çok sert bir geri çekilme yok.

• 2011 tarzı balon görüşüme devam ediyorum.O zamanlarda da (2011-2013) defalarca yukarı yönlü denemeler olmuştu.

Gelecek hafta Warsh’un Jackson Hole konuşması var. Yakın zamanlı Fed toplantıları için sinyal vereceğini zannetmiyorum. Fed’in bağımsızlığını koruyacağını ise net bir şekilde “tekrardan” belirtilecektir.

Önümüzdeki hafta PCE verisi ve GDP revizyonlarını da alacağız. PCE tarafında çekirdekte aylık tarafta haziran ayına göre artış ve yıllıkta sabit kalma bekleniyor. +%0.2 ve +%3.3

Hazine adımı sonrası geçtiğimiz hafta Eylül ayına dair faiz artışı olasılıkları da “yükseldi”. %32’den %40’a.

Dolar endeksi haftayı %0.9’a yakın eksi sonlandırırken S&P 500’de üç hafta sonra eksi kapanış gerçekleştrdi. ABD hazine tahvillerine bence en büyük rakip büyük teknoloji şirketlerinin YZ bazlı tahvilleri. Gelecek hafta da Nvidia’nın bilançosu var. YZ teması ve hisse piyasalarına dair olumlu görüşüme de devam ediyorum. Nvidia bilançosuna dair yarın daha detaylı bir paylaşım yapacağım.

Teknoloji şirketlerinin borçlanma araçları yatırım yapılabilir tahvil dünyası ihraçlarının %10’undan fazlasına ulaştı.

Daha da artacak. Bu teknoloji şirketleri için orta/uzun vadede olumsuz bir durum değil. Birim ekonomisinden başlayarak nedenlerini geçmiş yazılarda anlattığım için burada tekrar etmiyorum.

Nvidia gelecek seneden itibaren fiyatları %15 veya daha fazla artıracak. Nvidia customers notified about AI-related price hikes above 15%.

• Ekosistem yatırımlarının gerektiğini şimdi piyasa daha çok anlayacaktır. Ekosistem yatırımları, tedarik zinciri riskleri yönetimi boş yere demedim. Nvidia daha da çok yatırım yapacak. Hatta Çin’in açık modellerine rakip olabilmek için; Nvidia Is Spending $6 Billion to Build a Powerful U.S. Alternative to Chinese AI
• Diğer taftan da Alibaba Seeks $10 Billion From Share Sale for AI Expansion.

Yeni bir sanayi devriminin içinden geçmek gerçekten çok heyecanlı.

Kripto tarafı da geçtiğimiz hafta çok iyi performanslar gösterdi.

• Bitcoin %22 ve Ethereum %29 prim yaptı.

Regülasyon risklerinin azalması bence financial repression veya debasement söylemlerine göre çok daha etkili oldu. Ayrıca sağlam bir short sqeeuze’de yaşandı.

• Trump’ın tabanı birleştirme çabasında kripto tarafı da önemli. Ara seçimlerde cumhuriyetçiler güç kaybederse de blok zincir işlemlerini demokratlar didik didik eder…

Herkese şimdiden iyi haftalar.

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023