• Enflasyona endeksli kıymetlerden hesaplanan “reel getirilere” baktığımız zaman dün bir rekor gördük.

ABD verim eğrisinde “reel getirilere” baktığımız zaman 2025 sonundan beri;

• 2 yıllıklar 125 baz puan, 5 yıllıklar 128 baz puan, 10 yıllıklar 99 baz puan ve 30 yıllıklar 66 baz puan “reel getiri” artışı yaşadı.

Bu durum hem dolar endeksi pozitif hem de değerli metaller negatif. Hisse tarafında ise artan finansman maliyetlerinin negatif etkilediği kısımlar var (Örneğin Russell 2000 veya eşit ağırlıklı S&P 500) etkilemediği kısımlar var (YZ hassasiyeti yüksek olan endeksler). Bana enteresan gelen taraf ise artan reel getirileri hep “hisse piyasası” üzerinden fiyatlama etkisini yorumlamaya çalışmak… Dolar ve değerli metaller tarafında bir çok kurum o kadar çok yanıldı ki… Daha yavaş yavaş görüşlerini değiştiriyorlar…

“We Were Wrong”: Why Did Morgan Stanley Revise Its Dollar Forecast?

Analysts raised their target level for the dollar index, acknowledging that expectations of its weakening had not materialized

YZ birim ekonomisinin devamı, ticarileşmenin hızlanması, marjların artması, ölçek ekonomisinin çalışması gibi bir dolu YZ bazlı konu var. Bu tarafta “net negatif” bir durum görmeden de reel getirilerin “hisse piyasasına topyekûn” negatif etki göstereceğini söylemek en basit tabir ile “ezberden öteye geçemez”. Kar satışı olur, düzeltme riskleri artar vs.. Trend ise bozulmaz. Bilanço sezonları ile takibe devam ediyoruz. Mevcutta temel taraf çok sağlam.

Değerli metallerde ise reel getirilerde yaşanan artış büyük bir risk faktörü. Aşağıda altının  “2011 balonu” var. 2011 zirvesinden 2013’te reel getirilerin net bir artış yaşadığı zamana kadar genel olarak konuşulanlar: Merkez bankaları uzun yıllar sonrası altın alımı yapıyor. ABD’nin kredi notu düştü ve mali görünümü kötüleşiyor. Borçlarını çevirme riskleri artıyor. Avrupa tarafında tahvil makasları artıyor. Avrupa dağılma riskleri artıyor. Ortadoğu Arap Baharı etkisinde. Suriye tarafı… Peki Ocak 2026 rekorundan günümüze konuşulanlar ne? Çin alımları, ABD mali yapısının kötüleşmesi, Avrupa’da aşırı sağın yükselişi, orta doğu riskleri, savaşlar vs.

• Değerli metalleri yorumlarken jeopolitik konulardan ilerlemek hem anlatana kolay hem de dinleyene basit anlaşılır olur. Reel getiri risklerinden bahsetmek sıkıcı olur. 2013’te ani bir kırılma ile altının 2011 rekoruna uzun yıllar ulaşamayacağı herkes tarafından anlaşılana kadar herkesin söylemi altın için diplerin alınması gerekliliğiydi. Dipleri alanlar da pandemiye kadar bekledi… O zamanlar altındaki reel getiri risklerini görüp aynı zamanda “mobil dönüşümü” takip edenler ise teknoloji hisselerinde dipleri aldı… Şimdi günümüzde ne var? Yapay zeka.

15 Nisan 2013. 2011 balonun artık herkes tarafından kabul edildiği gün. Tek günde altının değer kaybı %9.

Dolarda yanıldığını kabul eden kurumlar daha da çok artmaya başlarsa sizce altında da yanıldık diyenler yavaş yavaş gündeme gelir mi?

Bu hafta açıklanacak ABD ekonomik verileri güçlü gelirse Cuma günü kapanışlara özellikle dikkat etmek lazım. Güçlü ekonomik veri ciro/karlılık tarafında hisse piyasasına biraz destek sağlayabilir ancak reel getiriler artışına devam ederse değerli metaller daha ne kadar dayanabilir? Dolar endeksi Haziran-Temmuz yükseklerini de geçip 102’yi test eder mi?

Cevap ekonomik verilerin nasıl açıklanacağında…

Fed beklentileri:

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023