• YZ altyapı hisselerinde ekim ayı başından ara seçimlerin hemen sonrasına kadar devam eden satış sürecinde CRWV’nin borçlanma araçları ve CDS fiyatlamaları “olumsuz” tarafta çok konuşuldu.
• Olumu tarafta ise mevcutta sahip olduğu hesaplama kapasitesi, 2027 için kapasiteyi artış planı ve kontratlı satışlarının büyüklüğü var.
• Q3 finansalları ve telekonferans ile finansman risklerinden “hesaplama kapasitesi değerine” geçişin daha çok öne çıkacağını düşünüyorum. 2026 yıl sonu hesaplama kapasitesini mevcut (spot) GPU kiralama fiyatlamaları ile sattığınızda toplam borcunun yaklaşık 1.5x’i tek yıllık ciro potansiyelinden geliyor.
• CRWV’de hyperscaler olma yolunda. Seneyi 1.85 GW hesaplama kapasitesi ile kapatmayı planlıyor.

• Q2 sonu toplam backlog’u $104.2 milyar ve bunun yaklaşık %40’ının Haziran 2028 öncesi gerçekleşmesi bekleniyor.

• Şirket büyüme odaklı olduğu için para yakmaya devam ediyor. Zaten finansman riskleri de bu yüzden oldukça çok dile getirildi. Enteresan olan şey en büyük PE finansörünün (Blackstone) kendi bilançosu sonrası sağlam bir ralli yapmasıydı. Blackstone için de ayrıca işlem stratejisi paylaşacağım.
• Anthropic halka arz süreci devam ediyor. 2027 öncesi halka arzının tamamlanması bir ara %70 olasılığa inmiş olsa da bugün tekrardan %95 üzeri.
• Öncü YZ modeli şirketlerinin halka arzları veya yeni finansman turları CRWV’nin iş modeli açısından olumlu.
• Token fiyatları düşerken token kullanımlarının artması ile GPU kiralama ücretleri de yükselişine devam ediyor.

• Dün gerek Nasdaq 100 endeksi gerekse YZ altyapı hisseleri (Örneğin; Coherent %16.7 veya Broadcom %8.8) oldukça iyi performans gösterdi. Bu durumun bugün seans sonrası açıklanacak CRWV bilançosu ile devam edeceğini düşünüyorum.

Q3 finansallarına dair beklentiler:

• 2028’e dair veri merkezi inşaatlarına dair risklerin oluşması CRWV’nin iş modeline risk oluşturduğunu kabul etmekle beraber mevcut hesaplama kapasitesi ve 2027 sonu elde edeceği toplam kapasiteyi “piyasanın panik havasında doğru okumadığını” düşünüyorum. Bu durumu da bugün üst yönetim açıklayacaktır.
• CEG’in veri merkezlerine 2028 için “enerji satışı” konusunda piyasa çok kötümser yorumuna benzer bir durum CRWV’de de yaşanabilir. Piyasanın gerçeklerden çok daha kötümser olması.
• Riskli bir işlem fikri. Bilanço sonrası opsiyon piyasası +-%20’lik bir harekete işaret ediyor. Bilançosu öncesi hedef fiyatlar aşağıda.

İşlem stratejisi: Seans öncesi fiyat $49.8. Hedef $65 ve zarar kes $35.

2025 yılında halka arz fiyatı $40’dı. Tarihi yükseği haziran 2025’te $187. Haftalık grafik aşağıda.

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023