• Şirketin veri merkezi gelirleri son iki çeyrektir üç haneli büyümenin altında😊 Q1’26 için %66 ve Q2’26 için %54 y/y büyüme bekleniyor (Kaynak: Bloomberg). Bu büyüme beklentileri hala oldukça iyi. Evet üç haneli değil ama mcap’i $3T’nun üzerinde bir şirket için çok çok iyi. Kısaca: Büyüme tarafında problemden bahsetmek, en azından 2026 mali yılı için, çok gerçekçi değil.
• Brüt kar marjında biraz gerileme olacak. Q4’25 rakamı %73.5’du. Q1’26 ve Q2’26 için beklentiler %71 ve %72. Blackwell çiplerinde “custom design” nedenli bir gerileme beklentisi. Blackwell çipleri tam kapasite üretime geçince (Ki geçtiğini Jensen iki hafta önce söyledi) burası gene toparlayacak. Sektör ortalamasına kıyasla brüt kar marjı çok iyi. Nvidia’dan daha iyi olan sadece iki isim var. Broadcom ve Arm (12 aylık beklentilere göre sırladığımda. Yarı iletkenler endeksi içinde / SOX Index)
• Çin yasaklarının şirkete etkisinin yaklaşık 5 milyar usd olması belirtildi (https://www.investopedia.com/nvidia-to-record-usd5-5b-charge-as-us-cracks-down-on-chip-exports-to-china-11716119 ). Veri merkezi gelirlerinin geçtiğimiz çeyrek 35 milyar usd olduğu ve %50’sinden fazlasının ABD’li teknoloji şirketlerinden geldiği düşünüldüğünde çok ciddi bir problem değil.
• Nvidia’nın düzeltilmiş FAVÖK marjı %60 civarında. Net kar marjı %50’li rakamlarda. Q1’26 finansallarında yaklaşık 20 milyar usd serbet nakit akışı bekleniyor😊
• Muhteşem yedili şirketlerinden altısının sermaye yatırımlarına ve beklentilerine baktığımızda Nvidia için bırakın kırmızı bayrak, sarı bayrak bile görünmüyor.

Hikaye nasıl değişiyor?

• Şimdiye kadar hep M6 şirketlerinin CAPEX’lerini takip ederek Nvidia’nın veri merkezi gelirlerinin nasıl büyüyeceğini ve karlılık durumunu takip ettik.
• Trump dönemi ile ek olarak “AI Infrastrucutre” ve “Mega Projeler” geliyor gibi duruyor. Trump’ın S.Arabistan ziyaretinde Jensen’i ayağı kaldırıp alkışlatması, Cumhuriyetçi parti ajandasında bulunan yapay zeka yatırımlarında Nvidia’nın güzel bir yere sahip olduğunu gösteriyor. Özetle; sadece M6 siparişleri değil aynı zamanda devletlerin YZ yatırımlarını arttırması ve mega projeler ile yeni bir hikaye de oluşuyor.
• Jensen’in NvLink’i üçüncü partilere açması da “M6 şirketleri kendi çiplerini üretiyor, Nvidia artık eskisi gibi olmayacak” söylemlerini bence ciddi oranda azaltır.

Toparlarsak: Mega projeler ile yeni bir büyüme hikayesi ve NvLink’in kullanıma açılması ile M6 şirketlerinin kendi çiplerine karşı savunma mekanizması güzel görünüyor.

Değerleme ne durumda?

• Son beş yıllık medyan F/K’sı 38.6x
• Son on yıllık medyan F/K’sı 32.5x

12 aylık beklenen F/K’sı mevcutta 27.6x. Sonuç: Tarihsel oranlarına göre ucuz. Ciro büyümesinin hala oldukça iyi ve kar marjlarının da iyi olduğu düşünüldüğünde F/K’daki gerilemeyi “temel nedenlere” bağlamak zor.

Şirketin Mart ayında açıkladığı Q1’26 beklentileri nasıldı?

Piyasa beklentileri nasıl?

M6 capex’leri, Trump’ın Jensen’i kendi yaptığı ziyaretlerinde yanında bulundurması, AI Infrastructure/Mega Projeler ile büyüme tarafında yeni bir hikaye oluşabilmesi, Blackwell’in tam üretim kapasitesine ulaşması ve NvLink’in üçüncü partilere açılması Çarşamba günü seans sonrası olumlu yönde sürpriz olasılığını arttırıyor.

Analistlerin Mayıs ayında yaptığı 12 aylık hedef fiyat paylaşımları aşağıda (Kaynak: Bloomberg)

12 Mayısta paylaştığımız işlem fikri (Ekte) sonrası hedef bölgemiz bilanço açıklaması öncesi görüldü. Q1 açıklamalarında ilk gün hisse performansları: Geçen sene +%16, ondan önceki sene +%24, ondan önce +%5 şeklinde… Olumlu bir açıklama ile %10-%15 arası bir hisse hareketi görürsek şaşırmayacağım.   yazıyı k

Eğer gerçekten yapay zeka bir devrim ise (Inancım bu şekilde) bu alandaki en kritik şirketin bir milestone’a ihtiyacı var. Tarihte ilk 1,2,3 trilyon mcap’lere hep Apple ilk ulaştı (Aramco’yu ayrı bir yerde tutuyorum). Nvidia’nın ilk 4 trilyon mcap unvanına sahip şirket olması bu düşüncemi destekler…

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023