• İlk faiz indirimini büyük ihtimal eylül ayında göreceğiz. Fiyatlama dinamiği açısından önemli olacak konu ise: 2024’te kalan üç toplantının ikisinde mi yoksa hepsinde mi faiz indirimi olacak? Bu sorunun cevabı “ağırlıklı” olarak istihdam piyasası & büyüme riskleri etrafında şekillenecek.
• Komite istihdam piyasasına odaklı. Basın toplantısı ağırlıklı olarak istihdam riskleri üzerinden geçti. Powell’ın söylediği önemli bir detay: Bu toplantıda bile “faiz indirimi” dile getirenler oldu. Ancak faizi sabit bırakma kararına kimse itiraz etmedi. Sonuç: Tutanaklar açıklandığında karar metnine göre daha “güvercin” bir yapı göreceğiz.
• Karar metninde ilk ve ikinci paragraftaki değişimler beklentilerime paralel. İstihdam riskleri daha çok öne çıkarılırken (Haziran ayı karar metnine kıyasla), enflasyon tarafında son zamanlarda görülen iyileşme de ilk paragrafta vurgulanmış. Üçüncü paragrafta (Forward guidance’ı içeren yer) bir değişiklik yok. Ancak basın toplantısında Powell güvenin arttığını “birçok sefer” vurguladı.
• Enflasyon tarafında iki konu: Dezenflasyonun bir yıl önceye göre daha “yaygın” olduğu ve “maaş bazlı” risklerin azaldığı söylendi.

Fiyatlama beklentilerim: Yılın son çeyreğinde tahvil rallisi beklentim ile paralel. Altın ve gümüşte olumlu etkilenecektir. Dolar endeksinde yıl sonuna doğru 100 seviyesi (Hatta o desteğin kırılma denemesi) beklentim ile de paralel. Hisse piyasası adına; yıl sonuna kadar iki indirim olumlu (Büyüme riskleri çok artmıyor demektir), üç indirim olumsuz (Büyüme riskleri artıyor demektir). Veri bazlı takibe devam. Bugün ISM İmalat verisi ve yarın TDİ verisi en yakın risk faktörleri.

Makro;

• Dün Avrupa tarafından aldığımız TÜFE verisi beklentilerin biraz üzerindeydi. Gene de eylül ayı faiz indirimi AMB için %90’nın üzerinde fiyatlanıyor. Bu fiyatlamaya katılıyorum.
• ABD tarafında dün ADP istihdam verisi ve ECI (İstihdam maliyeti endeksi) piyasa pozitif açıklandı. Detaylara baktığımda, ADP tarafında maaş bazlı risklerin azalması önemli. Yarın TDİ verisi detayında AHE (Ortalama saatlik ücretler) %3.9’dan %3.7’ye gerilemesi bekleniyor.
• Bu sabah Çin tarafından açıklanan Caixin PMI verisi 51.8’den 49.8’e geriledi. Bun rağmen Çin piyasalarında aşırı bir satış yok. Eksi ama aşırı değil. Endüstriyel metallerde de satışlar sınırlı.

Bilançolar;

• Bir gün önce seans sonrası M7 isimlerinden MSFT’den bilanço sonrası kötü performans ve çip üreticilerinden olan AMD’den iyi performans görmüştük. Dün seans sonrası işlemlerde ise M7’den META’dan bilanço sonrası iyi performans ve çip üreticilerinden ARM’dan kötü performans görüyoruz.
• Bugün seans sonrası Apple ve Amazon bilançolarını açıklayacak.

Meta Q2 rakamları:

• Dikkatimi çeken üç ayrıntı: 1. META, YZ’yi mevcut iş modelinden (reklam) daha fazla gelir elde etmek için rakiplerine göre daha iyi performans gösteriyor. 2. Günlük aktif kullanıcı sayısında y/y %7 artış olmuş. Vay be! Zaten milyarlar kullanıyor… 3. 2024 CAPEX beklenti aralığının üst bandını değil alt bandını yukarı revize etti. Ancak 2025 için yatırımların devam edeceğini CFO vurguluyor.

CFO’nun CAPEX yorumu:

META’nın CAPEX harcamaları:

Meta bilançosu sonrası piyasa fiyatlamasından anladığım: Mevcut iş modellerinden daha fazla gelir yaratacak YZ yatırımlarını piyasa ödüllendiriyor. Diğer taraftan GenAI özelinde nasıl bir iş modeli oluşturacağı hala benim için soru içeriyor. Meta’nın M7 arasında görece en ucuz isim (Forward P/E) olması da dünkü seans sonrası işlemlerde etkili oldu. Mevcut iş modelleri demişken; bakalım bugün Apple’dan iPhone 16 ve YZ konusunda nasıl bir yorum alacağız…

Diğerleri;

• Dün ABD piyasaları iyi bir gün geçirdi. Nasdaq 100 endeksini teknik olarak “düzeltme” bölgesine sokmadan tepki alımları geldi. S&P 500’de en iyi performans teknoloji sektöründe gerçekleşti.
• Hem Nvidia hem de SMCI 100 gho’dan iyi tepki alımları ile karşılaştı.
• ABD 10 yıllıkları %4 desteğine doğru geriliyor.
• Bugün Roblox bilançosunu merakla bekliyorum…

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023