• Bütün raporların ana noktası: Trump politikaları. Daha doğrusu “Trump belirsizlikleri”.
• Gümrük vergileri, de-regülasyonlar, vergi indirimleri & göçmenlik politikaları etrafında oluşan belirsizlikler.
• Saying & Doing are two different things… Resmi olarak netleşen bir yapı daha ortada yok. Cumhuriyetçi ajanda da “rakamlar” eksik.
• Kırmızı dalga önümüzdeki döneme damga vuracak olsa da Trump & Kongre ilişkisi de çok net değil. Örneğin; ABD’nin uzun vadeli tahvil faizleri yükselmeye devam ederken kurumlar vergisini gerçekten indirebilecek mi? Kesinlikle evet cevabı çıkmıyor…
• Ne noktada uzun vadeli tahvil getirileri artık hisse piyasasını rahatsız edecek? %4.7 , %5, %5.2, %5.5 ??? Bu tarafta da genel olarak bir belirsizlik durumu söz konusu. Örneğin; Trump politikalarının R2K endeksine normalde olumlu yansıması lazım. Ancak yüksek borçluluk nedenli (Endeksin %25’i zarar ediyor) S&P 500’ün aşağısında bir 2024 yılında oluştu.
• Herkesin ortak düşündüğü konu: American exceptionalism. 2025 yılında da ABD endekslerinin global rakiplerine göre daha iyi performansından bahsediyorlar.
• Dolar endeksine dair görüşler genelde olumlu ancak bu durumu ABD ekonomisinin globale kıyasla daha olumlu ayrışacağı ve ABD mali yapısının daha iyileşeceği çerçevesinde yazıp çiziyorlar. Trump’ın gümrük vergilerinin Avrupa, K.Amerika, Asya & Latam ekonomilerine daha olumsuz yansıyacağından bahsediliyor.
• ABD içinde Q3 büyümesi iyiydi ama Q4’24 için artan sorunlu krediler nasıl etki yapacak anlamaya çalışıyorlar. 2025 içinse önemli üç konu var. 1. Trump döneminde mali yardımlar azalacak. 2. DOGE etkisi ile mali tarafta açık azalsa bile tüketime olumsuz etki gelecek mi? 3. ABD bankaları Ocak ortasından itibaren bilançolarını açıklayacak. Nasıl bir tüketim öngörecekler?  Trump belirsizlikleri çok olduğu için gördüğünüz üzere “şu olur bu olur” denmesinden çok “doğru soruların” sorulabildiği outlook’lar karşımıza çıkıyor…
• Yapay zeka temasında bir iki kötü bilanço alsak trend değişir mi? Genel kanı: Hayır. Alım fırsatı olur.
• S&P 500 için 2025 beklentileri %10-%20 arası getirilerden oluşuyor.
• Ocak ayında: JP Morgan ile bilanço sezonuna başlangıç, Trump’ın yemin töreni & Ocak sonuna doğru açıklanmaya başlayacak teknoloji bilançoları önemseniyor. Yorum: Piyasa dinamiği yakın vadede Fed tarafından ziyade şirket bilançoları ve Trump ile şekillenecek.
• Almanya ile ilgili büyüme beklentileri genel olarak 2025 için iyi değil.
• Gümrük vergilerinin ne kadar olacağı global ekonomi adına önemli. ABD dışında tekrardan artabilecek bir enflasyon riski dinamiği genel olarak görülmüyor. Çin tarafında 2025’te daha çok ekonomik destek paketleri bekleniyor. Deflasyon riskleri, borçluluk problemi ve rekor düşük seviyelere gelen Çin uzun vadeli tahvil getirilerinden bahsediliyor.
• Lüks tüketim hisseleri için Çin’deki aşağı yönlü risklerden bahsedildi. Avrupa endekslerinde lüks tüketim hisselerinin ağırlığı yüksek.
• Fed için tekrardan faiz artışı vs. tarzı yorumlar hiç duymadım. Gevşeme döngüsü tonu ise gümrük vergileri tarafından oluşabilecek “enflasyon riskleri” ile şekillenecek. Kısaca H1’25 için Fed tarafından faiz indirimlerinde piyasaya yeni bir olumlu hikaye gelir mi çok emin değiller. Ancak bilanço azalımı sürecinin sonlanması bekleniyor. Bu durum yeni bir hikaye yaratabilir.
• Veri merkezlerine enerji sağlama konusunda nükleer enerji teması konuşuldu. 2025 yılında ABD’nin genel olarak enerji maliyetlerinin azalacağından bahsediliyor. Bu durum da YZ temasına olumlu yansır deniyor.
• Güçlenen dolar endeksinin EM üzerindeki olumsuz etkisine yer verildi.
• Kripto tarafında da yeni BYF onayları heyecan yaratabilir deniyor. Örneğin; XRP ve Solana’ın adı geçti… Outlook’lar genel olarak Bitcoin bullish.

Bütün bunlardan aklınızda kalması gereken;

• Trump belirsizlikleri ile H1’25 volatil geçecek. ABD endeksleri adına şirket bilançoları  ve Trump politikaları daha çok etki edecek.
• ABD piyasalarının globale kıyasla daha olumlu ayrışması bekleniyor.
• Trump politikalarında belirsizlikler çok ama regülasyonların azalacak olması görmesi en rahat taraf olarak pro-growth bir yapı.
• Fed tarafında faiz indirimlerinden çok bilanço yapısı H1’25 içinde daha çok konuşulan bir konu olabilir.
• ABD dışı ekonomilerde büyüme beklentilerinde bullish yorumlar pek yok.

Dün yaşanan fiyatlamalara geçersek;

• Dolar rallisi vardı. EURUSD 1.03’ün aşağısına da indi.
• Değerli metaller ralli yaptı. Portföylerin çeşitlendirilmesi ve Trump belirsizliklerine karşı alımların olduğunu düşünüyorum.
• ABD endeksleri güçlü açılış sonrası kar satışları ile karşılaşsa da Tesla’nın etkisini atlamamak lazım. Piyasa beklentilerinden düşük araç teslimatı rakamı ile sağlam satış yedi. Nvidia ise artı bir kapanış yaptı.

Bugün ABD tarafında ISM imalat verisi öne çıkıyor.

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023