• Negatif faizli tahviller… Pandemi zamanları $18 trilyonun üzerine çıkan stok miktarı 2022’de “senkronize faiz artışları” ile 2023’te $1 trilyonun aşağısına inmişti. Neden sıfırlanmamıştı? Japonya MB (BoJ) politika faizini eksi bölgede tutmaya devam etti ve uzun vadeli tahviller için “verim eğrisi kontrolü” vardı.
• Bugün ne oldu? 2008 finansal kriz sonrası ilerleyen yıllarda başlayan ve pandemi sürecinin sonu boyunca devam eden “negatif faizli tahviller” çılgınlığının son bitirici hamlesi BoJ tarafından geldi. Bloomberg’ün negatif faizli tahvil stokunu gösteren endeksi 0’a doğru önümüzdeki aylar/yıllar içinde giderse hiç şaşırmamak gerek… Bunun anlamı ne? Paranın/Sermayenin maliyeti sadece “gelişmekte olan ülkelerde” değil artık her yerde var… Faiz bazlı yatırım enstrümanları global portföy oluşumlarında sadece “riski dağıtmak” için değil “gerçekten” getiri yaratmak adına var. Bu durum ABD, Avrupa ve İngiltere’de 2022’de başladı. Japonya’da bu kervana artık katılıyor.

BOJ kararları:

• Politika faizi -%0.1’den %0-%0.1 aralığına yükseltildi.
• Verim eğrisi kontrolü sonlandırıldı. BoJ’un toplamda aldığı tahviller ve diğer enstrümanlar ile (BYF & REITs) bilanço büyüklüğü GDP’nin %127’sine ulaşmıştı. Fed ile aynı oran ile kıyasladığımızda BoJ 4x daha büyük…
• BYF ve REITs alımlarını sonlandırıyor. Yorum: BYF alımlarından yeterince kar ettiler zatenJ

Bütün bu haberler Yen pozitif ve Nikkei 225 endeksi negatif olmalı dimi? Peki neden USDJPY 150’nin üzerinde ve Nikkei 225 endeksi %0.6 primli?

• Karar metninde (https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/state_2024/index.htm ) ilk paragrafın sonunda “finansal koşullar destekleyici kalmaya mevcut devam edecek” cümlesi var.
  • Piyasa bu cümleyi BoJ “faiz artışı döngüsüne girmiyor”, bu toplantıda alınan kararlar “şimdilik” tek seferlik şeklinde anlaşıldı.
  • Yorum: Piyasanın ilk yaptığı fiyatlama “alışkanlıkların” devamı şeklinde. Karar metninin hepsi okunduğunda “maaş bazlı enflasyon” sürecinin oluşmaya başladığı ve enflasyon hedefinin görüleceği anlaşılıyor. BoJ için analistler “veri bazlı” ilerlemeyi 2024 yılında çok daha fazla kullanacak… Şimdilik piyasa 17 yıllık uykusundan yeni yeni uyanıyor…

Sonuç: 2022 yılında hem savaş hem de Fed’in faiz artışları ile başlayan “güçlü dolar” temasında politika faizleri makasında Fed-BoJ makasının çok artması ile “dolar endeksi” Yen nedenli önemli bir değer artışı yaşadı. Bundan sonra eğer veriler BoJ’un yeni bir faiz artışını desteklerse Yen tarafında değerlenme riskleri de artar. Bu durum “dolar endeksi” açısından aşağı yönlü riskleri arttırır. Değerli metaller de bu süreçten orta/uzun vadede yararlanır…

• Avustralya MB politika faizini üçüncü kez sabit bıraktı. %4.35 olan politika faizinde “yeni artış” sinyalleri cümlesi de karar metninden çıkarıldı. AUDUSD %0.6 düşüş yaşıyor. Avustralya 10 yıllık tahvilleri de 3 baz puan aşağıda…
• Petrol fiyatları ilk başta IEA’nin mart ayı raporunda 2024’e dair “arz açığı” beklentisi daha sonra Rusya rafinerilerine gerçekleşen saldırılar ile 12 Mart tarihinde gördüğü seviyelerden yaklaşık %7 primli. JP Morgan saldırıların yaklaşık 900k varil/gün işleme kapasitesini etkilediğini belirtirken Gunvor CEO’sunun dün paylaştığı rakam 600k varil/gün şeklinde oldu. Arz tarafında riskler artmış olsa da orta/uzun vadede iki nokta önemli: Çin talebi & ABD üretimi… https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-03-18/gunvor-says-drones-shut-down-600-000-barrels-of-russia-refining
• 2024 Fed beklentilerini Goldman 4 faiz indiriminden 3’e çekti. Yarın Fed’in kararlarını alacağız…
• Dün ABD endeksleri art kapanışlar yaptı. Piyasa risk iştahını Apple-Google arasında “üretken yapay zeka” işbirliği haberler ve Tesla’nın araç fiyatlarında artışa gideceği haberleri ile %6 prim yapması rol oynadı.
• Nvidia’nın dün başlayan konferansında CEO’nun konuşması bana “eski” Apple günlerini hatırlattı. Eğer YZ tarafında heyecanı “gerçeğe” dönerse YZ hisselerinde her düzeltme uzun vadeli güzel bir alım fırsatı. Ancak düzeltme olmadan yükselişler sağlıklı değil… Nvidia’nın dün yeni tanıttığı çipin (Blackwell) son 18 aydır ortalığı kasıp kavuran “Hopper” çiplerine kıyasla çok daha güçlü olduğuna dair paylaşımları aşağıda….

Yeni tanıtılan Blackwell çipi vs. Hopper çipi:

Dinleyenler arasında Blackwell çipinin yarattığı izlenim de aşağıda 🙂

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023