• Bu hafta Davos toplantıları olacağı için ABD-Avrupa tarife risklerine dair haber akışı da yoğun olur. Scott Bassentt’in yaptığı açıklama TACO görüşünden uzak. Trump yönetimi 2026’ya TACO’dan FAFO’ya geçiş ile başlamış olsa da bence gene de sakin bir şekilde gelişmeleri takip etmek lazım. ABD-Avrupa ticaretinde kaldıraç ABD’nin elinde. https://ustr.gov/countries-regions/europe-middle-east/europe/european-union#:~:text=European%20Union%20Trade%20Summary&text=U.S.%20total%20goods%20trade%20(exports,(%241.4%20billion)%20from%202023.
• ABD’nin Avrupa ile ilişkilerinin kötüleşmesi diğer bir yandan Çin-Avrupa ilişkisini de güçlendirebilir. Bu yüzden hemen haber akışlarını görüp nihai sonuca çıkmamak lazım. Geçen sene bu tarz gelişmeleri çok yaşadık.
• Değerli metaller yeni haftaya güçlü başlamış olsa da CFTC verilerinde kaldıraçlı fonların pozisyon değişimleri uzun süredir uyuşmazlık içinde…

Dün paylaştığım Pazar günü notları:

Hafta başlarken Powell’ın “tarihi videosu” global piyasaların ana konusuydu. Hafta biterken de Trump’ın Kevin Hassett için “bana aslında beyaz sarayda lazımsın” sözleri damga vurdu…

‘‘Kevin Hassett is so good. I’m saying, wait a minute, if I move him, these Fed guys, certainly the one we have now, they don’t talk much. I would lose you. It’s a serious concern to me,” Trump said with a smile.

Geldiğimiz noktada yeni Fed başkanı kim olacak sorusuna bahislerde önde giden oranlar artık Kevin Hassett’i göstermiyor. Polymarket oranlarına baktığımız zaman;

• Kevin Hassett bir hafta içinde ilk sıran dördüncülüğe gerilemiş durumda. İlk sırada artık diğer bir Kevin olan Kevin Warsh var.

• Trump’ın Fed üyeleri çok konuşmuyor cümlesi başlı başına yanlış ve hatalı. Fed Speak diye bir olay var. Gene de eğer bizi Fed bağımsızlığı için doğru yolda tutacaksa tamamdır.

Kevin Warsh 2006 yılında Bush tarafından aday gösterilerek daha 35 yaşında Fed guvernörü yapıldı. Bu isim cumhuriyetçi partide beğeniliyor gibi dursa da aslında guvernör olduğu zaman özellikle yaşı nedenli baya bir parti içi eleştiri almıştı. 2011 yılında guvernörlüğü bıraktı. Asıl ilginç taraf ise kendisinin bu görev süresinde “şahin bir guvernör” olarak bilinmesi… Yorum: Trump bunu biliyor mu? Yeni başkan adayını açıklamadan önce öğrenecekse Kevin’lerden birden Reider / Waller tartışmasına hızlı bir geçiş olur….

Fed bağımsızlığı riskleri Cuma günü Trump’ın Hassett açıklaması ile biraz gerilerken varlık fiyatlamlarında bunun etkisini anlık bir şekilde değerli metallerde ve dolar endeksinde gördük.

• Cuma günü altın fiyatları aniden gün içi $4.540’lara gerilemesinin nedeni buydu.

Tekrardan toparlaması da gene Trump şovun bir parçasıydı tabii ki de:)

Trump’ın Hassett açıklamsı Fed bağımsızlığı açısından olumlu bir gelişme olurken Grönland konusunda Nato üyelerine “tarife” salvosu sinyali değerli metallerin Cuma günü kapanış fiyatlamlarını etkiledi.

• Tarifeler konusunda da Trump yönetiminin asıl derdi “Yüksek mahkeme”… Yüksek mahkemeden eğer gelecek hafta tarifeler “hukuksuz” açıklaması gelirse o zaman Trump’ın tarife “silahı” artık çok daha uzun bir yoldan maksimum %15 uygulanabilir şekilde olacak.

Trump’ın sosyal medyada Cumartesi yaptığı paylaşım:

“Starting on February 1st, 2026, all of the above mentioned Countries (Denmark, Norway, Sweden, France, Germany, The United Kingdom, The Netherlands, and Finland), will be charged a 10% Tariff on any and all goods sent to the United States of America. On June 1st, 2026, the Tariff will be increased to 25%. This Tariff will be due and payable until such time as a Deal is reached for the Complete and Total purchase of Greenland.”

Yüksek mahkemeden gelen açıklama tarifeler hukukuz şeklinde olursa tarife silahı daha farklı/daha uzun yollardan “Max %15” olabileceği için %10’dan tarifelere başlatması çok makul. Bu arada zaten min %10 herkese değil miydi? Artık bu tarifeler konusu aşırı bir kafa karışıklığı yaratıyor… Yüksek mahkeme şu karışıklığı azaltırsa gerçekten iyi olacak. Rakamlara dönecek olursak;

• Budget Lab’s en güncel ortalama tarife oranı da zaten mevcutta %16.8

Belki de bu detay nedenli Cuma günü bu tarifelere dair verdiği sinyal değerli metalleri gün içi etkilemiş olsa da (Artık zaten her politik risk/jeopolitik risk etkiliyor. Haber başlığı olarak geçsin yeter. CROWDED TRADE olduğu için) hisse piyasalarına önemli bir etkisi olmadı.

• S&P 500 endeksi geçtiğimiz haftayı yatay bir şekilde sonlandırırken asıl olay Russell 2000 (R2K) ve eşit ağırlıklı S&P 500 (RSP) endeksindeydi.
• Haftalık bazda R2K %2’nin ve RSP %1’in üzerinde primlerle seansı sonlandırdı.
• TSMC’nin bilançosu sonrası yapay zeka teması tekrardan heyecan bulurkengenel olarak piyasa derinliğinin de iyileşmesi “boğa piyasası” adına sağlıklı gelişmeler.
• Geçen hafta ABD finansallarından aslında iyi bilançolar almamızarağmen Trump’ın makroihtiyati tedbirlerine dair spekülasyonlar ile bankacılık endeksi satıcılı bir süreç yaşadı (Kredi kartı oranlarına dair spekülasyonlar). Ancak yatırım bankacılığı tarafında Goldman Sachs ve Morgan Stanley haftalık bazda artı kapanışlar yaptı. Varlık yönetimi tarafında da BlackRock’tan +%6.6 hareket geldi.
• Venezüela gelişmeleri sonrası paylaşım yaptığım enerji altyapısı isimleri(SLB, HAL & BKR) ve Chevron da haftalık bazda artı kapanışlar yaptılar.

• S&P 500’de geçen hafta en çok yükselen hisselerin “ilk 11’i” de aşağıda. Savunma sanayiden (NOC) tek bir isim olması da ABD-Avrupa hisse hikayelerinin farkını gene karşımıza çıkarıyor…

• Takip ettiğim neo-cloud isimlerinden CRWV, NBIS, IREN ve APLD’nin yılbaşından beri performansları da sırasıyla +%41.4, +%29.9, +%53.1 & %52.5
• Neo-cloud hisselerindeki bu güçlü yıl başlangıcı yapay zeka temasının 2026 beklentileri adına önemli bir detay. Devamı gelecek mi hep beraber göreceğiz.

Hazır 2026 beklentileri demişken “Dolar düşüşüne devam edecek” raporları şimdiye kadar pek çalışmadı. Bu durum bundan sonrası için çalışmayacak demek değil. Ancak DXY’ın geçen hafta yaptığı kapanışta 50,100 ve 200 günlük basit ortalamalarının üzerinde olması “Acaba 2026 raporlarında çok mu yerden yere vurdular?” sorusunu sorduruyor normal olarak. Bir de eğer Fed bağımsızlığı riskleri yeni başkan açıklandığında daha da azalacaksa…

Bu bölümü asıl paylaşmak istediğim detay ile noktalayım. ABD endekslerinde piyasa derinliğinin artması “finansman maliyetinin azalmasından” kaynaklanmıyor. 2026’ya dair büyüme beklentileri iyileşiyor. Bu durum çoklu varlık bakış açısında çok önemli bir detay.

• WSJ’ın yaptığı ankette ekonomistler büyüme beklentilerini iyileştirerek 2026 yılına başladı.

Tarife korkularının global büyüme üzerine etkileri 2025 başında çok konuşulmuş olsa da gerçeklere baktığımıza ABD için 2026 büyümesine dair ekonomistlerin beklentilerinde iyileşme olduğu yeni yıla başlarken karşımıza çıkıyor.

Tarifeler demişken peki Çin?

• 2025 yılı başında veya Nisan ayı başında biri size Çin 2025’i “rekor” ticaret fazlasıyla biterecek deseydi:)

Çin’in ABD’ye olan ticaret fazlası miktarı 2025 yılında 2024’e göre gerilemiş olsa da (https://www.census.gov/foreign-trade/balance/c5700.html ) global bazda toplam fazlası 1.2 trilyon dolar ile rekor seviyede açıklandı. Bu durumun en önemli yansıması;

• Fiyatlama olarak ABD çok değerli bir pazar. Bu pazarda işleriniz azalırken global bazda toplamı arttırmanın yolu “ortalama satış fiyatını” azaltmaktan geçiyor. Yani Çin dünyaya hatrı sayılır bir “deflasyon” ihraç ediyor… Bu şekilde toplam ticaret fazlasını rekorda götürüyor.

Çin dünyaya deflasyon ihraç ederken diğer taraftan da “kuşak yol projesi” ile önemli altyapı/hammadde noktalarında pozisyonlanmaya devam ediyor. Sonuçta Trump da bu durumdan etkilenip yüksek tondan açıklamalar yapıyor. Gelecek hafta hepsi Davos’ta olacak.

• Çin’in kuşak yol projesi yatırımları 2025 yılında “yükseliş gösterdi”….

Toparlamak gerekirse;

• Fed başkanlığına dair baz senaryolar değişiyor. Olumlu yönde…
• Tarife risklerine dair bence en önemli konu “yüksek mahkeme” gelişmeleri.
• ABD’nin 2026 yılına dair büyüme beklentileri iyileşirken hisse piyasalarında derinliği daha sağlıklı bir yapıya geçiyor.
• Çin rekor bir ticaret fazlası verirken fiyat rekabetinde dünya genelinde “enflasyon risklerini azaltıyor”.
• ABD-Çin rekabeti devam ediyor. Trump gelecek hafta Davos’a ve Nisan ayında Çin’e gidecek.

Pazartesi ABD piyasaları kapalı. Önümüzdeki hafta ABD GDP revizyonu, ABD bilanço sezonu (Sezon hızlanacak), Davos toplantıları ve Çin Q4 GDP verisi global tarafta takip edilecek… Trump’ın politikalarına güven oyu hiç iyi gitmiyor. Bu durumu ara seçimler öncesi değiştirmek için de Trump yönetiminden bolca açıklama geliyor.

Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2023